央企重組整合又有大動(dòng)作。中航電子以發(fā)行A股方式換股吸收合并中航機(jī)電，6月13日復(fù)牌兩只股票一度雙雙漲停。踩中“軍工+央企改革”兩大主線，疊加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合并的協(xié)同效應(yīng)，中航系千億級(jí)龍頭企業(yè)重組已經(jīng)為投資者打開了無限的想象空間。

(相關(guān)資料圖)

邁入國企改革三年行動(dòng)的收官之年，央企重磅重組消息不斷，在資本市場屢掀熱潮，“中字頭”已顯強(qiáng)者本色。

01 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

此番中航系旗下兩家上市公司的整合重組，無論是從軍工產(chǎn)業(yè)鏈整合，還是從國企改革的實(shí)踐角度來看，其影響都非同一般。

一架飛機(jī)的整機(jī)價(jià)值中，航電、機(jī)電等機(jī)載系統(tǒng)所占比例接近1/3。

此前，我國在機(jī)載系統(tǒng)研發(fā)上一直處于資源分散，單位多、層級(jí)多，“小而雜”的局面，一定程度上限制了產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度。

想要提升機(jī)載系統(tǒng)的綜合實(shí)力，就需要以產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化，打造真正具有領(lǐng)導(dǎo)力的龍頭企業(yè)。而中航電子、中航機(jī)電毫無疑問是國內(nèi)機(jī)載系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中最具有實(shí)力擔(dān)此重任的企業(yè)。

從營收與資產(chǎn)規(guī)模來看，中航電子2021年?duì)I業(yè)收入為98.39億元，同比增長12.5%，總資產(chǎn)達(dá)262.63億元；中航機(jī)電2021年?duì)I業(yè)收入為149.92億元，同比增長22.64%，總資產(chǎn)達(dá)348.94億元。在全球航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)化、集成化、智能化發(fā)展趨勢下，同屬中航系的兩家企業(yè)以資源聚合實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，顯然是一個(gè)深思熟慮的結(jié)果。

從另一個(gè)層面看，中航系的重組進(jìn)程也揭示了作為歷次國企改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，加快軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)程已是國企改革的重中之重。以技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)資本成長，再以資本融資反哺技術(shù)研發(fā)的發(fā)展路線也成為國企做大做強(qiáng)的必要選擇。

在國內(nèi)九大國企軍工集團(tuán)中，中航系是目前資產(chǎn)證券化最高的，其整體市值在A股軍工板塊中也是占比最高的。近年來，中航集團(tuán)利用上市公司平臺(tái)完成了二十余項(xiàng)專業(yè)化重組，集團(tuán)向旗下上市公司注資超過700億元，從資本市場融資超過600億元。

因而，中航機(jī)電、中航電子宣布停牌重組的消息一經(jīng)傳出，攪熱了國企改革和軍工兩大概念。中航電子、中航機(jī)電復(fù)牌后一度雙雙觸及漲停，截至目前兩家企業(yè)市值總和接近900億元。

在當(dāng)前的形勢與環(huán)境下，軍工產(chǎn)業(yè)增長潛力巨大，在國防建設(shè)、裝備更新升級(jí)、國產(chǎn)化替代的牽引下，優(yōu)質(zhì)央企的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，更將有望在沉寂已久的軍工國企板塊再掀熱潮。

02 不可限量

今時(shí)今日，央企之所以能引發(fā)市場的強(qiáng)烈關(guān)注，恰恰因?yàn)殚L期以來市場對(duì)其的低估。

低估的原因來自多方面。

首先，央企在融資中對(duì)資本市場的依賴程度很低，相比于民營企業(yè)，大型央企往往更容易獲得銀行等渠道的支持，融資成本更低，因而往往只把發(fā)行股票當(dāng)作一種補(bǔ)充，很少通過回購等方式主動(dòng)維護(hù)股價(jià)。

其次，央企主要是實(shí)業(yè)類企業(yè)，是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分和支柱，企業(yè)的實(shí)業(yè)運(yùn)行而非規(guī)模增長是央企的首要追求，對(duì)央企的市值考核很弱。在數(shù)據(jù)指標(biāo)上，企業(yè)性質(zhì)也決定了央企管理者對(duì)營收、利潤等實(shí)體經(jīng)營數(shù)據(jù)更關(guān)心。

第三，央企大多處于能源、金融、基建等成熟行業(yè)，具有良好的安全邊際。市值的大幅波動(dòng)并不利于企業(yè)形象的維護(hù)，因此，這些央企缺乏自發(fā)的市值管理目標(biāo)，更加偏愛股價(jià)的穩(wěn)定。

然而隨著國資改革的不斷深入，央企終于得以在資本市場上大展拳腳。

首先是“市值管理”重新被強(qiáng)調(diào)。

2021年3月，國資委下發(fā)了《通知》，提出央企要全面梳理上市公司投資者溝通工作情況，及時(shí)召開業(yè)績說明會(huì)，幫助投資者更好了解上市公司情況，并強(qiáng)調(diào)“原則上要求上市公司董事長、總經(jīng)理親自參加”。

這一通知被認(rèn)為是國資委關(guān)注央企市值指標(biāo)的重要表態(tài)。

回購數(shù)量的顯著增多，就很能說明國企對(duì)于市值管理的重視程度正不斷上升。

根據(jù)中信建投的統(tǒng)計(jì)，2019-2021年國企股份回購預(yù)案數(shù)量穩(wěn)步增長，在2021年更是達(dá)到210起的高潮。而截至今年6月4日，國企股份回購預(yù)案已經(jīng)達(dá)到103起。

▲ 國企股票年回購數(shù)量

如果把目光投向2007年，那一輪央企走出的大行情，正是伴隨央企重組和央企整體上市這兩個(gè)在資本市場領(lǐng)域的政策春風(fēng)所起。

當(dāng)時(shí)，這個(gè)國家層面的大動(dòng)作一出，市場便給予了熱烈的反饋，中船民品復(fù)盤九個(gè)交易日上漲106%，涉及中國船舶重工集團(tuán)整體上市的風(fēng)帆股份年內(nèi)翻倍。中化國際、白云機(jī)場、電廣傳媒、經(jīng)緯紡機(jī)、中成股份、中核科技、中技貿(mào)易等央企控股上市企業(yè)均表現(xiàn)強(qiáng)勢，央企在幾個(gè)月的時(shí)間里迎來了大爆發(fā)。

深入對(duì)接資本市場、以重組整合打造龍頭上市企業(yè)則是國企改革的又一條主線。

從“南北車”到“中遠(yuǎn)和中海運(yùn)”，從“兩核”到“神華國電”，從“中國稀土”到“中糧中儲(chǔ)糧”，央企整合已形成“橫向合并”戰(zhàn)略性重組、“縱向聯(lián)合”產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、專業(yè)化整合等三種方式，改革重組路徑已經(jīng)日漸清晰。

截至今年5月，央企上市公司實(shí)施重大重組事件已達(dá)28起，同比增長267%，行業(yè)更是遍布機(jī)械、電器、采礦、食品等各個(gè)領(lǐng)域。

國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，“旗艦型龍頭上市公司”和“專業(yè)化領(lǐng)航上市公司”成為上市央企發(fā)展新目標(biāo)。而“繼續(xù)孵化和推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)接多層次資本市場”“促進(jìn)內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值齊頭并進(jìn)”“膽創(chuàng)新，主動(dòng)作為”等表述，也讓我們對(duì)央企對(duì)于資本市場上的表現(xiàn)有了更多的期待。

隨著頂層方案陸續(xù)出臺(tái)，國企改革概念股已經(jīng)成為具有巨大吸引力的投資標(biāo)的。其中更以“中字頭”尤為吸睛，已然是當(dāng)前市場搶籌的焦點(diǎn)，其未來發(fā)展不可估量。

03 大時(shí)代已經(jīng)來了

上市央企是國民經(jīng)濟(jì)的重要骨干和中堅(jiān)力量。根據(jù)今年5月國資委會(huì)議上披露的數(shù)據(jù)，上市央企貢獻(xiàn)約65%的營業(yè)收入和80%的利潤總額，中央企業(yè)共控股境內(nèi)外上市公司超過440戶，其中境內(nèi)超過350戶，是我國資本市場的重要組成部分。

▲ 上市央企營收利潤占比

首先，身處軍工、基建、制造、能源等領(lǐng)域盈利能力出色的“中字頭”企業(yè)，在多年以來順周期板塊輪動(dòng)的過程中具有明顯的估值優(yōu)勢。

其次，央企的實(shí)體業(yè)務(wù)能夠沿著高確定性的政策主線，緊緊跟隨著國家宏觀層面的戰(zhàn)略部署和安排。

與民營企業(yè)相比，央企的經(jīng)營活動(dòng)和投資布局直接服務(wù)于國家戰(zhàn)略，在政策和監(jiān)管方面通常不太會(huì)發(fā)生重大的臨時(shí)性變化。一方面，這些企業(yè)通常在重要領(lǐng)域占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢地位，另一方面，其發(fā)展方向與國家戰(zhàn)略高度相關(guān)，享有著政策的利好。

例如，國資委明確提出央企要高質(zhì)量實(shí)施好“十四五”規(guī)劃，針對(duì)物流平臺(tái)、制造業(yè)升級(jí)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、減排降碳等領(lǐng)域的發(fā)展方向做出了明確的指導(dǎo)，而央企能夠第一時(shí)間捕捉到政策指導(dǎo)傳遞出的信號(hào)。

隨著央企融資效率升級(jí)，股東投資回報(bào)的躍升和國家發(fā)展的提速，這些央企正在完成實(shí)體經(jīng)營和資本運(yùn)作的同步。我們完全有理由相信，改革主線下，A股央企的大時(shí)代已經(jīng)來了。

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