不查不知道，一查嚇一跳。

前段時(shí)間，巨頭財(cái)經(jīng)做了一個(gè)“‘破發(fā)’是百億美金巨頭們的必修課”的小策劃，被很多群轉(zhuǎn)載和熱議。

你能想象得到嗎？17家百億美金以上的互聯(lián)網(wǎng)巨頭（數(shù)據(jù)截至2021年8月24日），竟然有13家都破發(fā)過(guò)，腰斬的也不在少數(shù)，只有京東、金山辦公、BOSS直聘、奇安信四家幸免破發(fā)。

原來(lái)，今天，宿華陳睿們面對(duì)的質(zhì)疑，當(dāng)年也令李彥宏雷軍周鴻祎等大佬頭疼不已。熬過(guò)一次腰斬，已經(jīng)成為大佬們的一堂必修課。

話說(shuō)回來(lái)，一般來(lái)說(shuō)，敲鐘當(dāng)天有兩種情況：

一種是創(chuàng)始人迎來(lái)人生的巔峰時(shí)刻，集社會(huì)價(jià)值和家族榮耀于一身。

高樓賓客層出不窮，明星大V媒體偎身環(huán)繞，朋友圈也全都是歌功頌德……當(dāng)全世界都在為自己開(kāi)路，創(chuàng)始人難免“暈暈乎乎”，有幾人會(huì)往壞的角度想？

但是，三十年河?xùn)|三十年河西，創(chuàng)始人一招不如意，就容易腳踩被人踢。曾經(jīng)的酒肉朋友唯恐避之不及，質(zhì)押對(duì)賭令人窒息，瘋狂擴(kuò)張不計(jì)成本揮金如土大腿拍青，雪中送炭者寥寥無(wú)幾，指鼻罵槐者比比皆是。

恐怕，此時(shí)才能讓人幡然醒悟：要么夠定波瀾不驚，要么夠狠殺人誅心，為什么不在高點(diǎn)狠狠割上一筆，要等行到灰暗處才后悔莫及。

所以啊，敲鐘當(dāng)天看似光環(huán)加身的是創(chuàng)始人，其實(shí)真正受益的是終于可以套現(xiàn)的股東。唯有創(chuàng)始人，不能拍拍屁股走人，被鎖在公眾的牢籠之中。

哪有什么光環(huán)？全是負(fù)債罷了。

另一種情況則要更差，敲鐘當(dāng)天，正是創(chuàng)始人的至暗時(shí)刻。

小米即為典型案例。2018年7月9日，雷軍穿著深藍(lán)色的西裝，系著和小米logo同色系的橙色領(lǐng)帶，出現(xiàn)在港交所的敲鑼現(xiàn)場(chǎng)，有超600人前來(lái)觀禮。

但沒(méi)想到，小米開(kāi)盤(pán)即破發(fā)。

雷軍在今年8月10日的個(gè)人演講中，回憶了這給自己帶來(lái)的很大的“心理陰影”：“我們幾個(gè)人誰(shuí)也不愿意面對(duì)這樣的局面，心里特別難受，就躲到了港交所的一個(gè)雜物間。”

就這樣，本想做“年輕人第一支股票”的小米，被“年輕人的第一次套牢”“年輕人的第一次腰斬”等聲音壓抑了整整兩年。

雷軍明明依舊在熱血奮斗，小米的各項(xiàng)業(yè)務(wù)明明都在穩(wěn)健上升，但資本市場(chǎng)就是不買賬，不斷地?cái)D兌、不斷地踩踏、不斷地放大局部弱點(diǎn)。雷軍一面需要鼓舞團(tuán)隊(duì)斗志，一面還得安慰市場(chǎng)情緒，多線作戰(zhàn)，身心俱疲。

還好，小米終于挺過(guò)來(lái)了。“米韭”解套的同時(shí)，估計(jì)雷軍也長(zhǎng)舒了一口氣，從此股價(jià)再無(wú)瓜葛，從此再不公開(kāi)提及千億萬(wàn)億，從此再不被二級(jí)市場(chǎng)牽著鼻子走，回歸做一個(gè)正常的自己、一個(gè)正常的創(chuàng)業(yè)者。

無(wú)論是上述哪種情況，都說(shuō)明破發(fā)和腰斬或許在所難免，但是一家企業(yè)是否值得投資，需要看市場(chǎng)的三個(gè)參照標(biāo)：

首先要看高管團(tuán)隊(duì)拋不拋。

頭部公司的管理團(tuán)隊(duì)，基本在上市前就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，可以保障一線的生活質(zhì)量。他們?nèi)绻軋?jiān)持公司上市后不套現(xiàn)，簡(jiǎn)單的行動(dòng)比一萬(wàn)句承諾都更實(shí)在。

市場(chǎng)恐慌的時(shí)候，高管團(tuán)隊(duì)真的不慌嗎？

人心都是肉長(zhǎng)的。他們也慌。

但需要看他們內(nèi)心的信念是否能壓制住外部因素的干擾，把一艘巨輪帶向更遠(yuǎn)的遠(yuǎn)方。哪怕他們也說(shuō)不出具體的路徑，但依然沒(méi)有下船的躁念。

然后要看增長(zhǎng)穩(wěn)不穩(wěn)。

有兩個(gè)需要重點(diǎn)關(guān)注的數(shù)據(jù)：如果已經(jīng)盈利的，主要看市盈率；如果還沒(méi)有盈利的，主要看市銷率。

騰訊和阿里等公司，擁有強(qiáng)大的盈利能力。危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候，這些公司一般來(lái)說(shuō)不會(huì)有太大的跌幅，必然成為游資的“避險(xiǎn)股”。

短期沒(méi)有盈利的公司，比如拼多多、快手、嗶哩嗶哩等，市銷率是主要參考因素。市銷率低于5，并且保持每個(gè)季度正增長(zhǎng)的，應(yīng)該都可以算作被低估。

最后要看大將能不能打。

天花爛墜的概念沒(méi)什么用，業(yè)務(wù)還是靠人打出來(lái)的。

試想，這輪K12危機(jī)下，為什么新東方比好未來(lái)的形勢(shì)好一些？原因就在于將多，每個(gè)新東方的分校校長(zhǎng)都很能打。盛世求穩(wěn)，亂世靠將。

再如，快手在兩年內(nèi)組建起多支鐵軍，尤其是磁力引擎，戰(zhàn)斗力爆表。在整體勢(shì)能落后抖音的情況下，戰(zhàn)斗力不落下風(fēng)，值得對(duì)手和同行尊敬。

未來(lái)的巨頭競(jìng)爭(zhēng)，都是生態(tài)級(jí)、多業(yè)務(wù)線、多賽道、多層次的全面競(jìng)爭(zhēng)。在戰(zhàn)略上，不會(huì)有太大的差別，關(guān)鍵還在于將能不能打，能不能持久打，能不能一輪又一輪的打贏。HR是讓員工快樂(lè)工作的，而老板要直接為“將軍成長(zhǎng)營(yíng)”負(fù)責(zé)。

文章最后，我們想說(shuō)：

什么叫對(duì)資本市場(chǎng)負(fù)責(zé)？做好公司做好業(yè)務(wù)，活得健康活得持久，別被炒短線的游資干擾，按照以年為時(shí)間單位的既定路徑前行。

什么叫長(zhǎng)期主義？要承認(rèn)周期的存在，做好一切最壞的打算，準(zhǔn)備好過(guò)冬的糧草，該省的省，該狠的狠，該忍的忍，世界波譎云詭，我心巋然不動(dòng)。

歸根到底一句話：忘記云霧，修煉內(nèi)功，穿越周期，發(fā)現(xiàn)價(jià)值和成長(zhǎng)的力量。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“巨頭財(cái)經(jīng)”（ID:jutoucaijing），作者：巨頭編委會(huì)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。