回望人類的金融史，危機(jī)總是驚人的相似，歷史總在不斷重演。而這次，高舉著去中心化金融革命旗幟的幣圈也并不例外，甚至危機(jī)到來的速度和爆發(fā)規(guī)模更加令人傻眼。

(相關(guān)資料圖)

大約在一個(gè)多月前，全球第四大、市值超過400億美元的穩(wěn)定幣系統(tǒng)Luna-UST突然崩盤，震驚了整個(gè)金融市場。但很多人可能也不會想到，這個(gè)看似獨(dú)立的事件，會在接下來的這一個(gè)多月里對整個(gè)加密行業(yè)產(chǎn)生多么大的破壞性影響。

一只蝴蝶輕拍翅膀，不久后將在世界的另一端引發(fā)颶風(fēng)。2008年，由雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的全球金融危機(jī)是這樣，如今，從Luna歸零開始所引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，也正在一點(diǎn)點(diǎn)席卷整個(gè)幣圈。

投資Luna慘敗，百億加密對沖基金面臨破產(chǎn)清算

6月以來，以比特幣、以太坊等加密貨幣出現(xiàn)了持續(xù)性暴跌行情，整個(gè)加密貨幣的市值已經(jīng)從去年11月的約3萬億美元跌到了目前的不足9000億美元，短短幾個(gè)月內(nèi)縮水了近70%。而從上周二開始，下跌態(tài)勢繼續(xù)惡化，比特幣一度失守18000美元、以太坊跌破1000美元。

而導(dǎo)致這一周來暴跌的直接原因是一個(gè)爆炸性壞消息的出現(xiàn)——加密領(lǐng)域目前最大風(fēng)險(xiǎn)投資公司、對沖基金之一的三箭資本（Three Arrows Capital：3AC）正在走向破產(chǎn)。

三箭資本由兩位畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)的前交易員Zhu Su和Kyle Davies于2012年創(chuàng)立，此前總部位于新加坡。自成立以來，三箭資本一直專注于加密貨幣領(lǐng)域的投資，除了直接投資比特幣、以太坊等加密貨幣之外，也投資DeFi、Game-Fi、NFT等各類加密項(xiàng)目。

統(tǒng)計(jì)顯示，三箭資本此前曾管理著100-200億美元的資產(chǎn)，是加密貨幣領(lǐng)域最活躍的投資機(jī)構(gòu)之一。

三箭資本的投資項(xiàng)目列表，截自于三箭資本官網(wǎng)

一直以來，三箭資本都是加密領(lǐng)域的忠實(shí)信徒。去年2月，創(chuàng)始人Zhu Su甚至還曾提出過一個(gè)“超級周期”理論，認(rèn)為比特幣未來會漲到250萬美元一枚，總市值將跟黃金不相上下。

這種對加密領(lǐng)域超級樂觀的預(yù)期，也讓三箭資本在投資策略上始終非常激進(jìn)。比如使用高杠桿購買比特幣，在stETH的循環(huán)借貸上加杠桿，對各種炒作熱點(diǎn)項(xiàng)目大手筆買入等等。

高杠桿打法讓三箭資本在上一波牛市中扶搖直上，但很快也讓它遭到了反噬。其中，最先出問題的就是他們曾重金押注的Luna。

在Terra崩潰之前，三箭資本曾花費(fèi)了約5.6億美元購買了1090萬個(gè)LUNA，但這些Luna并沒有在市場上交易流通，而是幾乎全部質(zhì)押在了鏈上，也就是那個(gè)號稱有20%年化收益率的Anchor錢包里。此外，爆料顯示，三箭資本不僅自己花錢買了大量Luna，還通過借貸的方式從多個(gè)對沖基金和交易對手那獲取資金來持有UST存在Anchor，接著又把這部分資產(chǎn)包裝成了收益率約8%的理財(cái)產(chǎn)品賣給了大量加密機(jī)構(gòu)。

是不是聽起來有點(diǎn)耳熟？沒錯(cuò)，這就是一種一層套一層的次級貸模式。

但讓三箭沒想到的是，Luna-UST的崩盤來得猝不及防，在短短幾天的拋售潮中，他們根本來不及處理手上大量的持倉。如今，不僅它在Luna項(xiàng)目上的數(shù)億美元的投資只剩下了約600美元，次級貸的連鎖反應(yīng)也開始逐步顯現(xiàn)。

在上周接受華爾街日報(bào)采訪時(shí)，三箭資本的聯(lián)合創(chuàng)始人Kyle Davies表示，雖然對Luna的投資虧到血本無歸，但當(dāng)時(shí)的損失還在可以承受的范圍，真正的危機(jī)來源于后續(xù)一連串由Luna引發(fā)的螺旋事件。

Luna崩盤之后，整個(gè)加密領(lǐng)域一片恐慌，導(dǎo)致比特幣、以太坊和其他加密貨幣出現(xiàn)暴跌，為了彌補(bǔ)Luna的虧損，三箭資本也不得不開始拋售手中的加密資產(chǎn)。但就像我們之前說的，三箭資本此前的投資可以說處處都加入了高杠桿，據(jù)爆料它賬上可流動(dòng)的資產(chǎn)僅有不到30%，其他幾乎全被質(zhì)押出去從而獲得杠桿資金。

Luna崩盤之后，很多機(jī)構(gòu)不愿再向三箭資本借出資金，并且要求它追加保證金，很多此前購買了三箭理財(cái)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)也開始要求贖回資金。但問題是，此時(shí)的三箭賬上根本拿不出這些錢。上周早些時(shí)候，關(guān)于三箭資本流動(dòng)性危機(jī)還處于傳言狀態(tài)，直到周二其創(chuàng)始人發(fā)布了一條推特表示“正在跟相關(guān)方處理這些問題”，幾乎印證了市場的猜測，導(dǎo)致恐慌開始大范圍蔓延。

三箭資本創(chuàng)始人Zhu Su的推特

據(jù)了解，加密領(lǐng)域內(nèi)與三箭資本有資本往來的機(jī)構(gòu)非常多，其中包括BlockFi、Genesis、Celsius等多個(gè)大型借貸平臺。大家都知道，一旦三箭資本的清算開始，相關(guān)機(jī)構(gòu)別無選擇只能選擇拋售質(zhì)押資產(chǎn)強(qiáng)制平倉，而這勢必將會對整個(gè)市場造成“地震級”的破壞。

自從上周發(fā)布“正在處理問題”的消息后，三箭方面至今都沒有再更新任何資訊，還刪除了Instagram 等社群賬號。與此同時(shí)，有人注意到三箭正在瘋狂拋售手中資產(chǎn)。

最近一周多來，三箭資本出售了約17萬枚以太坊，旗下的 NFT基金StarryNight已經(jīng)將其總計(jì)70件NFT藏品全部清空。此前，很多人都認(rèn)為此前傳出暫停交易消息的借貸平臺Celsius 是拋售stETH的“罪魁禍?zhǔn)住保罱蠹也虐l(fā)現(xiàn)，最大的拋售方其實(shí)也是三箭資本。

更危險(xiǎn)的信號是，三箭還被曝出私自挪用用戶資金填補(bǔ)窟窿。上周，知名做市商8 blocks capital的聯(lián)合創(chuàng)始人Danny在推特發(fā)布長文，表示三箭資本私自違反了協(xié)議在沒有告知他們的情況下挪走了8BC賬戶上的100萬美金，并且三箭方面對此沒有任何回復(fù)幾乎處于失聯(lián)狀態(tài)。

圖片來自8BC Danny的推特

擠兌潮下多個(gè)平臺暫停交易，幣圈內(nèi)部開始“自救”

在三箭的破產(chǎn)清算危機(jī)下，恐慌情緒大幅蔓延，機(jī)構(gòu)和散戶都開始拋售手中資產(chǎn)，市場出現(xiàn)了明顯的傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)。而在擠兌潮開始顯現(xiàn)的情況下，很多中小型交易平臺不得不選擇暫停贖回和提款。

6月16日，加密交易平臺AEX宣布暫停比特幣、以太坊等主流資產(chǎn)的提現(xiàn)，暫停期限為36個(gè)小時(shí)。

6月17日，加密交易平臺Babel Finance宣布暫停所有帳戶贖回和提幣功能，稱面臨較大流動(dòng)性壓力，行業(yè)內(nèi)發(fā)生了具有傳導(dǎo)性的風(fēng)險(xiǎn)事件。

6月19日，加密交易平臺Hoo通過 Twitter官方賬號宣布將停止提款，表示將在 72 小時(shí)內(nèi)重新開始交易，以便“處理大量用戶”。同天，三箭資本支持的加密貨幣交易平臺Finblox暫停了獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放并設(shè)置了每月不超過1500美元的提款限制，在公告中明確指出三箭資本的業(yè)務(wù)出了問題。

可以說，當(dāng)前加密領(lǐng)域內(nèi)跟三箭資本有關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)都處于人人自危的狀態(tài)，一時(shí)間關(guān)于三箭資本將引發(fā)系統(tǒng)性崩潰的謠言和猜想也盛囂塵上。

為了幫助穩(wěn)定市場情緒，最近一些圈內(nèi)的“中流砥柱”也站了出來，有的明確表態(tài)表態(tài)跟三箭資本沒有任何關(guān)系不會受到影響，有的則開始出手幫助“救市”。

6月15日，全球最大穩(wěn)定幣USDT的背后公司Tether明確表示Tether的儲備中沒有Celsius，從來沒有接觸過三箭資本，同時(shí)自四月以來Tether已減少了近50%商業(yè)票據(jù)持有量。

加密借貸平臺Nexo也在同天發(fā)布公告表示，Nexo與三箭資本的業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)為零，表示自己早在2年前就拒絕了三箭資本的無抵押信貸請求。

對于那些受Celsius、三箭資本問題影響嚴(yán)重的機(jī)構(gòu)，加密交易所巨頭FTX也在關(guān)鍵時(shí)刻伸出了援手。

在三箭資本暴雷之后，有分析表示下一個(gè)就將輪到中心化金融服務(wù)機(jī)構(gòu)巨頭BlockFi，因?yàn)樗鶦elsius、三箭資本都深度掛鉤，是目前最令市場感到擔(dān)憂的雷點(diǎn)之一。但就在昨天，BlockFi的CEO Zac Prince發(fā)文表示已經(jīng)獲得了FTX所提供的2.5億美元循環(huán)信貸額度，在必要時(shí)候用以幫助緩解平臺的流動(dòng)性問題。

圖片來自于Otteroooo推特

此外，今天加密平臺 Voyager Digital在披露了對三箭6.6 億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口后股價(jià)一度暴跌60%。但同時(shí)它也表示，由FTX CEO背書的Alameda Venture上周為其提供了價(jià)值 2 億美元和USDC 穩(wěn)定幣以及1.5萬個(gè)比特幣的信貸額度，用以幫助緩解客戶的流動(dòng)性需求。

危機(jī)尚未解除，更大的海嘯或許還在前方

雖然FTX帶頭開始了圈內(nèi)自救，但三箭資本的波及面和影響程度究竟有多大目前還不得而知。

從Nexo發(fā)布的公告中可以看出，三箭資本此前的杠桿加得非常大，除了通過資產(chǎn)抵押之外，還在大量使用無抵押信用貸來獲得資金。雖然Nexo當(dāng)時(shí)沒有貸給它，但消息顯示有很多機(jī)構(gòu)都參與其中。

從當(dāng)前的情況來看，清算其實(shí)還未真正開始，三箭資本現(xiàn)在還仍處于拋售資產(chǎn)、四處籌集資金試圖填補(bǔ)窟窿的狀態(tài)下。比如，今天股價(jià)暴跌的Voyager就表示，他們對三箭提出的要求是在6 月 24 日之前償還 2500 萬美元的 USDC，然后在 6 月 27 日之前償還其他 USDC 和比特幣的全部余額。

如果屆時(shí)三箭資本未能按要求還款，真正的清算和法律程序才會開始。今天披露信息的Voyager可能僅僅只是三箭事件牽扯機(jī)構(gòu)之一，接下來或許還會有更多機(jī)構(gòu)浮出水面。更令人擔(dān)心的一點(diǎn)是，目前很多機(jī)構(gòu)其實(shí)都跟三箭一樣在玩高杠桿，所以一旦出現(xiàn)大范圍爆雷，或?qū)⒁l(fā)真正的海嘯。

Voyager交易平臺今天的股價(jià)表現(xiàn)

跟以往幾次的加密寒冬不太一樣，此次幣圈的暴跌受到了內(nèi)外因素的多重?cái)D壓。

行業(yè)內(nèi)部，熱門項(xiàng)目崩盤、平臺凍結(jié)提款再到對沖基金破產(chǎn)，壓力層層傳導(dǎo)，市場風(fēng)險(xiǎn)蔓延；行業(yè)之外，經(jīng)濟(jì)不景氣、通脹高漲，資本市場步入熊市。此外，各國政府也加快了制定規(guī)范加密市場政策的步伐，加密市場將受到更多約束和監(jiān)管。

對于整個(gè)加密領(lǐng)域來說，如何在沒有央行調(diào)節(jié)救市的情況下順利渡過這次危機(jī)，可能是去中心化金融系統(tǒng)所要面臨的一次大考。

本文來自微信公眾號“硅星人”（ID：guixingren123），作者：Juny，編輯：VickyXiao，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。