1月28日晚間，君實(shí)生物發(fā)布2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司全年?duì)I收40.14億元左右，同比增長(zhǎng)151.68%左右。歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為-7.36億元左右，與上年同期相比虧損減少9.33億元左右，同比虧損減少55.89%左右?？鄯莾衾麧?rùn)為9.21億元左右，同比虧損減少46.10%左右。

值得注意的是，君實(shí)生物預(yù)計(jì)2021年研發(fā)費(fèi)用為20.75億元，同比增長(zhǎng)16.70%，占營收50%左右。總體而言，21年未能扭虧成為超越市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)注點(diǎn)，但市場(chǎng)更應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金流創(chuàng)造能力變化。

融資窗口關(guān)閉，經(jīng)營性現(xiàn)金流是當(dāng)下生物科技公司必須關(guān)注的指標(biāo)

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，目前，醫(yī)藥行業(yè)尤其是生物科技公司的融資窗口逐漸關(guān)閉，二級(jí)市場(chǎng)頻頻破發(fā)，發(fā)行估值快速下降，同時(shí)一級(jí)市場(chǎng)也在冷卻，融資估值大幅打折，醫(yī)藥公司在融資中的話語權(quán)快速下降。這些都導(dǎo)致了行業(yè)內(nèi)公司經(jīng)營情況出現(xiàn)變動(dòng)。

生物醫(yī)藥是一個(gè)燒錢的行業(yè)，尤其是對(duì)于管線眾多的公司尤其如此。因而在行業(yè)融資低谷期，現(xiàn)金流應(yīng)該成為投資者關(guān)注的首要指標(biāo)。因其是關(guān)系著公司后續(xù)研發(fā)臨床進(jìn)度能否得到保證的關(guān)鍵因素，在融資困難的當(dāng)下，能夠逆勢(shì)創(chuàng)造經(jīng)營性現(xiàn)金流的生物醫(yī)藥公司就顯得難能可貴。

對(duì)于君實(shí)生物而言，后期管線的研發(fā)和臨床對(duì)現(xiàn)金流的需求也是投資者需要考慮的重要因素。而君實(shí)在新冠疫情中的表現(xiàn)無疑讓投資者眼前一亮。

君實(shí)生物在年報(bào)預(yù)告中提及，公司的新冠中和抗體埃特司韋單抗（JS016/LY-CoV016）對(duì)禮來制藥的海外授權(quán)已達(dá)成協(xié)議約定的全部里程碑事件。埃特司韋單抗及巴尼韋單抗（LY-CoV555）雙抗體療法已在超過15個(gè)國家和地區(qū)獲得緊急使用授權(quán)。隨著該雙抗體療法的商業(yè)化推進(jìn)，報(bào)告期內(nèi)公司新增相關(guān)特許權(quán)收入。

根據(jù)相關(guān)合作協(xié)議，君實(shí)生物21年已收到新冠中和抗體埃特司韋單抗（JS016/LY-CoV016）里程碑款15億元RMB（2.45億美元）。

同時(shí)君實(shí)還將獲得兩位數(shù)比例的銷售額分成，根據(jù)禮來財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)全年新冠中和抗體收入21億美元，埃特司韋單抗（JS016/LY-CoV016）在禮來中和抗體雞尾酒組合收入中定價(jià)為850美金占總價(jià)值的40%。按照最低10%分成比例，君實(shí)將獲得至少5.7億人民幣的銷售分成。

此外，君實(shí)公告已全額收到授權(quán)Coherus特瑞普利單抗北美權(quán)益收入的約10億元人民幣（1.5億美元）首付款。此外，君實(shí)也表示特瑞普利單抗在國內(nèi)的收入也大幅上升，市場(chǎng)預(yù)期超過10億人民幣。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為新冠疫情對(duì)于大多數(shù)生物制藥公司都帶來了負(fù)面影響，只有少數(shù)在疫情初期就敏銳抓住時(shí)機(jī)快速推進(jìn)研發(fā)和臨床的公司，才獲得了賺取現(xiàn)金流的機(jī)會(huì)，為疫情后時(shí)代的發(fā)展積蓄了新的研發(fā)和并購資金。顯然，君實(shí)在這方面成績(jī)優(yōu)異。

中和抗體之后，口服藥能否接棒？

1月24日，F(xiàn)DA宣布，暫停禮來/君實(shí)中和抗體的分發(fā)。根據(jù)美國疾病控制與預(yù)防中心的數(shù)據(jù)，截至2022年1月15日，美國99%以上的新冠病例都是由omicron突變毒株造成的。而禮來/君實(shí)中和抗體中和抗體對(duì)Omicron突變毒株無效，因此FDA決定限制其在美國范圍內(nèi)使用。只有在流行對(duì)這些新冠中和抗體敏感突變株的地區(qū)，才可以使用。

見智研究認(rèn)為，本月美國再次限制君實(shí)中和抗體使用，重新恢復(fù)分發(fā)的可能性較小。市場(chǎng)認(rèn)為新冠藥物的一次性收益對(duì)行業(yè)公司的業(yè)績(jī)影響不大。但實(shí)際上在行業(yè)融資窗口逐漸關(guān)閉的時(shí)刻，能夠在行業(yè)低谷逆勢(shì)獲得一大筆現(xiàn)金流，無論在管線推進(jìn)還是并購其他公司或產(chǎn)品上，這樣的公司都具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這樣的一次性收入會(huì)在未來轉(zhuǎn)化為持續(xù)性收入。這實(shí)際是公司能力的體現(xiàn)。

接下來口服藥將成為新冠治療藥物的分發(fā)主力。自12月輝瑞、默沙東的口服新冠要獲批后，美國新冠治療藥物分發(fā)中，口服藥物已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)。隨著口服藥產(chǎn)能的提升，這一比例將持續(xù)擴(kuò)大。

在新冠口服藥中，君實(shí)生物仍然進(jìn)度領(lǐng)先。君實(shí)生物的口服新冠藥VV116正在準(zhǔn)備II、III期國際多中心臨床。2021年12月，VV116在烏茲別克斯坦獲得使用授權(quán)，成為全球第三款口服新冠小分子藥物。

VV116由中國科學(xué)院上海藥物研究所、中國科學(xué)院武漢病毒研究所、旺山旺水生物醫(yī)藥有限公司聯(lián)合研發(fā)，2021年9月，君實(shí)生物與旺山旺水達(dá)成合作協(xié)議之后共同承擔(dān)VV116在全球范圍內(nèi)的臨床開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作。

此外，君實(shí)在1月26日公告，與旺山旺水共同開發(fā)靶向3CL蛋白酶的可口服抗新冠病毒候選新藥VV993，該靶點(diǎn)與輝瑞新冠口服藥相同。同時(shí)公司還宣布VV993未來可能將與VV116聯(lián)用，發(fā)揮更大效果。

見智研究在此前文章《瑞德西韋最新有效率87%，國內(nèi)這款藥物值得期待 | 見智研究》中寫到，VV116從作用機(jī)制上講，與瑞德西韋相似，其口服吸收后迅速代謝為母體核苷，該核苷在體內(nèi)組織能夠廣泛分布，隨后轉(zhuǎn)化為與瑞德西韋相似的氘代的三磷酸形式核苷酸類似物，插入到正在延長(zhǎng)的RNA鏈中，阻斷RdRp的復(fù)制。

此次瑞德西韋高達(dá)87%有效率的臨床數(shù)據(jù)，也側(cè)面加強(qiáng)了VV116在有效性上的證據(jù)，同時(shí)口服制劑的可及性更高。疊加有望成為國內(nèi)對(duì)抗新冠的有效工具。未來一旦VV116或VV993臨床成功，將成為君實(shí)新的現(xiàn)金流產(chǎn)品。

本文來自“華爾街見聞”，作者： 申思琦，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。