多數(shù)投資者對(duì)于在FOMO這樣的交易所交易基金（ETF）里發(fā)現(xiàn)比特幣并不吃驚，畢竟其名稱和基金代碼的含義就是“唯恐錯(cuò)過(guò)”（Fear of Missing Out）。FOMO的基金經(jīng)理Matthew Tuttle通過(guò)分析推特網(wǎng)紅的言論來(lái)跟蹤流行趨勢(shì)。他發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去12個(gè)月里，比特幣的熱度上漲了226%（最近已稍有下降），成為貨真價(jià)實(shí)的流行詞語(yǔ)。

關(guān)于新的ETF投資比特幣期貨（一種關(guān)聯(lián)加密貨幣的衍生品）的相關(guān)報(bào)道已經(jīng)很多了，如10月剛成立的ProShares Bitcoin Strategy（代碼BITO）已經(jīng)在上面投了13億美元。此外，還有直接購(gòu)買(mǎi)比特幣的交易所交易產(chǎn)品，例如387億美元規(guī)模的Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）。購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品的投資者一般知道自己在參與一種波動(dòng)性大的新資產(chǎn)類(lèi)別的投機(jī)，盡管并非所有人都認(rèn)為比特幣能算做一種資產(chǎn)類(lèi)別。

但是，隨著全球加密貨幣市場(chǎng)超過(guò)3萬(wàn)億美元，比特幣開(kāi)始出現(xiàn)在奇怪的地方——商品，股票，甚至還有債券基金這種傳統(tǒng)的投資組合壓艙石。4500億美元規(guī)模的貝萊德BlackRock Strategic Income Opportunities（BASIX）在1月更新其監(jiān)管備案文件后，最近開(kāi)始配置比特幣期貨。

所有這些都引發(fā)了質(zhì)疑。加密貨幣不能像股票提供企業(yè)的所有權(quán)，不能像債券支付固定收益，不能像商品一樣給汽車(chē)提供動(dòng)力或讓你吃飽肚子。聚焦于更傳統(tǒng)資產(chǎn)類(lèi)別的基金經(jīng)理們?cè)撊绾味x它們呢？如果比特幣不能做這些事情，為什么這些人要投資呢？

“比特幣正在迅速成為資產(chǎn)管理行業(yè)的南瓜香料”，晨星的全球ETF研究負(fù)責(zé)人Ben Johnson說(shuō)。“南瓜香料曾經(jīng)只在南瓜餡餅中使用，后來(lái)被用于蠟燭和拿鐵咖啡。現(xiàn)在，只要愿意，甚至能找到南瓜香料口味的脆谷樂(lè)麥片。我認(rèn)為，對(duì)于許多基金來(lái)講，尤其是剛剛涉足的基金，投資比特幣是一種在競(jìng)爭(zhēng)者中實(shí)施差異化的方法。”

差異化是一方面，波動(dòng)性資產(chǎn)類(lèi)別的誘人收益是另一方面。Tuttle說(shuō)：“買(mǎi)一只3年后基本能夠確保收回100美元本金的債券，還是買(mǎi)一些你無(wú)法徹底說(shuō)服我不會(huì)歸零的東西，中間的區(qū)別太大了”。他的FOMO ETF在Grayscale Bitcoin Trust中的持倉(cāng)達(dá)1.9%。“我認(rèn)為債券投資經(jīng)理有一種唯恐錯(cuò)過(guò)的心理。在目前這樣的環(huán)境下，你怎么當(dāng)債券經(jīng)理呢？”Tuttle當(dāng)然指的環(huán)境就是現(xiàn)在債券幾乎不付任何利息的情況。“我認(rèn)為債券經(jīng)理正在想方設(shè)法提升收益”，他補(bǔ)充道。

Strategic Income Opportunities的經(jīng)理Rick Rieder對(duì)于比特幣與黃金的相似之處，以及比特幣作為一種資產(chǎn)類(lèi)別，均持懷疑態(tài)度。他將比特幣期貨看作是一種關(guān)聯(lián)強(qiáng)勢(shì)特征的看漲期權(quán)，這些特征包括其市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，大型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，以及流動(dòng)性的相應(yīng)增長(zhǎng)等。

當(dāng)然，這種比特幣作為看漲期權(quán)的說(shuō)法無(wú)法將加密貨幣歸為收益類(lèi)投資。實(shí)際上，前述貝萊德基金的比特幣期貨頭寸很小，根據(jù)其6月30日的最新半年報(bào)，名義金額僅有2100萬(wàn)美元。

Rieder明確反對(duì)將特幣類(lèi)比黃金的說(shuō)法。該說(shuō)法主要是基于加密貨幣的有限供給。由此，比特幣就像是一種能夠抵御通脹的貨幣，不會(huì)像美元等法定貨幣那樣，由于近年來(lái)的貨幣供給爆發(fā)而貶值。

10月，在WisdomTree Investments宣布其WisdomTree Enhanced Commodity Strategy ETF（GCC）將在比特幣期貨上投資不超過(guò)5%時(shí)，也使用的是這種邏輯。WisdomTree的博客宣稱：“在過(guò)去三年中，比特幣的年化波動(dòng)率是76.84%，而黃金的年化波動(dòng)率是14.8%......。然而，我們相信比特幣和黃金的潛在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是相似的。”該ETF目前持有3%的比特幣頭寸。

由于其具有高科技特征，“有些人認(rèn)為比特幣就像是風(fēng)險(xiǎn)投資”，WisdomTree的數(shù)字資產(chǎn)負(fù)責(zé)人Will Peck說(shuō)。“我認(rèn)為，關(guān)于比特幣作為商品，或者更像是硬資產(chǎn)的說(shuō)法，主要是由于比特幣的供需關(guān)系與黃金類(lèi)似。”

然而由于其虛擬架構(gòu)，比特幣缺乏硬資產(chǎn)的物理性。此外，很多投資者把黃金看作貨幣而非商品，因?yàn)槠涔I(yè)或商業(yè)用途很少。“如果你對(duì)商品的定義不包括黃金，那我認(rèn)為你也許想把比特幣也排除在外”，Peck指出。

更混亂的是，比特幣也出現(xiàn)在股票基金中，尤其是偏重科技或金融科技的那些。在Kinetics Mutual Funds的股票基金中，5只有較大比特幣持倉(cāng)，3只持倉(cāng)比例達(dá)到兩位數(shù)。9月30日，最大的3.06億美元規(guī)模的Kinetics Internet（WWWFX）基金中，有33.6%的組合資產(chǎn)投資于Grayscale Bitcoin Trust。“比特幣明顯不是股票”，Kinetics的總裁Peter Doyle承認(rèn)，“但你能看出為什么它會(huì)被認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)的貨幣”。他說(shuō)，最初，這些基金的比特幣頭寸都不到2%，但后來(lái)取得了顯著增長(zhǎng)。

加密貨幣出現(xiàn)在傳統(tǒng)基金中的問(wèn)題在于，投資者越來(lái)越難以準(zhǔn)確理解自己到底持有的是什么，以及自己的持倉(cāng)有哪些特定風(fēng)險(xiǎn)。

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