根據上交所披露，深圳市聯軟科技股份有限公司（以下簡稱“聯軟科技”）于近日恢復科創板IPO發行上市審核，長城證券為獨家保薦人。

聯軟科技成立于2003年，并于2016年7月在新三板掛牌上市，證券代碼837790.NQ，而后于2018年摘牌。

自成立以來，公司進行多次增資和股權轉讓。IPO前，祝青柳和王志為聯軟科技控股股東、實際控制人，合計共控制公司53.65%的股份。

1營收規模低于同行

聯軟科技主要從事企業級網絡安全產品的研發、銷售，主要為政企客戶提供網絡安全產品和服務。其中，網絡安全產品是公司主要收入來源，占總營收比重八成以上。

近年來，隨著云計算、大數據、物聯網等應用場景持續深化，人工智能、5G、量子通信等新技術突飛猛進，網絡安全威脅日益突出。根據國家信息安全漏洞共享平臺（CNVD）收錄的數據顯示，新增安全漏洞數量從 2013 年的 7792 個，增長到 2020 年約2萬個，其中高危漏洞從 2013 年的 2564 個，增長到 2020 年的 6914 個。

鑒于此，各國為了給廣大用戶營造安全的網絡環境，近年來，在持續加強網絡安全建設和監管，網絡安全產業呈現了較快增長趨勢。

數據顯示，2019 年全球網絡安全市場規模達 1206.76 億美元，并預期到2024年將進一步增長至1891.66 億美元。

受益于市場增量空間，產品銷售快速增長，聯軟科技總營收取得穩健增長。2018年至2020年，其實現營收分別為0.93億元、1.38億元、2.29億元，近三年復合增長率為 56.76%；同期歸母凈利潤分別為-1227億元、-1743億元、3065億元，實現扭虧為盈。

但是與國內同行業可比上市公司比較，聯軟科技營收規模偏低，低于格爾軟件4億元、北信源6億元等；同時，歸母凈利潤規模也弱于同行，僅高于奇安信的-3.34億元、北信源的0.26億元，但大幅低于深信服和啟明星辰的8億元。由此可見，聯軟科技資金實力相對較弱，其在同行業競爭中存在一定的規模劣勢。

公司可以通過提升產品競爭力，縮小與同行業可比公司的規模差距。最近三年，聯軟科技重視研發投入，累計研發投入1.48億元，且報告期內其投入比重均高于同行業平均值。但是細致來看，其投入比例從2018年的34.73%波動下滑至2020年的27.89%。

值得一提的是，網絡安全行業屬于高科技行業、技術密集型產業。而目前我國的 IT 產業在底層架構、標準、產品等領域嚴重依賴于國外廠商，聯軟科技面臨技術突破壓力。未來如果公司未能把握行業發展技術趨勢，或對重要的網絡安全技術未取得實質性突破，聯軟科技或因產品競爭力不足，導致業務開拓乏力。

2金融客戶占比較高

按客戶收入劃分，聯軟科技最終用戶群體主要來自金融、制造等領域。報告期內，來自金融領域的客戶群體貢獻的收入占到了其主營業務收入的50%以上，公司對金融客戶形成一定依賴。未來如果聯軟科技的金融領域客戶群體采購計劃規模下降，其主營收入或將出現下滑。

與此同時，由于聯軟科技主要客戶受預算體制和采購習慣影響，通常在上半年制訂采購計劃，并在下半年進行招投標、簽訂采購合同、項目實施和驗收。報告期各期末，其下半年實現收入占到了主營業務收入比例分別為73.72%、67.66%和 72.06%，公司營收主要集中在第三季度和第四季度。未來如果下半年市場環境出現不利變化，聯軟科技或因季節性波動風險，從而使經營業績出現波動。

3小結

整體來說，受信息化投資加大、安全威脅加劇、網絡安全監管趨嚴等因素驅動，網絡產品的需求不斷上升，行業景氣度持續向好。但是由于聯軟科技營收規模低于同行業企業，資金實力相對較弱。加上經營業績主要依賴金融客戶群體，未來聯軟科技如果想要保持其業務可持續發展，還是需要積極開拓新客戶，同時提升業績規模才行。

本文來自微信公眾號“格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：果戈里，36氪經授權發布。