為了買下Twitter，馬斯克可能要賣出特斯拉；如果不行，馬斯克可能會賣出Twitter。

在持有Twitter (TWTR) 9.2%的股份并成為該公司最大的股東后不久，周四（4月14日），馬斯克向美國證券交易委員會(SEC)遞交文件提出以約430億美元（每股54.20美元）現金收購Twitter全部股份，Twitter周四盤前一度大漲12%。

但Twitter的股東和董事會似乎并不想接受馬斯克的這一提議。據媒體報道，Twitter董事會正在考慮啟動“毒丸計劃”，阻止馬斯克大幅增持公司的股份，這是被收購公司抵御敵意收購的一種措施。

自稱Twitter最大股東之一的沙特王子阿爾瓦利德·本·塔拉爾(Alwaleed bin Talal)和他旗下的Kingdom Holding周四公開拒絕了馬斯克的報價。他發推說：“考慮到Twitter的增長前景，我不認為馬斯克的報價接近Twitter的內在價值。”

馬斯克回復稱：“有意思，那么請允許我問兩個問題：Kingdom Holding直接或間接持有Twitter多少股份？Kingdom Holding對新聞言論自由的看法是什么？”

據媒體報道，塔拉爾和Kingdom Holding在2015年持有超過5%的Twitter股份，但目前的持股比例還無法確認。

此外，馬斯克收購Twitter的消息還引發了一波恢復前美國總統特朗普賬號的討論，不過特朗普周三接受采訪在被問到這個問題時就已經表示，他沒興趣用Twitter了。他說：“我們現在正在做一個大平臺，所以我可能沒什么興趣再使用Twitter。”

由于馬斯克的收購還存在不確定性，Twitter股價在沖高后回落，周四收盤時下跌1.68%，至45.08美元。由于投資者擔心馬斯克參與Twitter事務后會分心影響到他在特斯拉((TSLA)的工作，或者會通過出售特斯拉的股票來為這筆收購融資，特斯拉周四收跌3.66%。

Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)周四在研報中稱：“預計未來幾周還會出現很多波折。”

1 想成功收購不容易

除了來自Twitter股東和董事會的反對，馬斯克這項430億美元的收購融資從哪兒來也還是一個未知數。《巴倫周刊》指出，雖然馬斯克的凈資產估計在2190億美元至2590億美元之間，但大部分財富來自特斯拉的股票和他私人擁有的火箭公司SpaceX。

分析人士認為，馬斯克可能得通過出售特斯拉股票和大量貸款來為收購融資。

Mirabaud Equity research的TMT研究主管尼爾·坎普林(Neil Campling)說：“這已經成了一項要花費大量現金的敵意收購，馬斯克將不得不出售相當一部分特斯拉股票來融資，或者以特斯拉股票為抵押獲得一筆巨額貸款。”

富國銀行(Wells Fargo)分析師科林·蘭根(Colin Langan)指出，馬斯克買入Twitter 9.2%的股份后，目前擁有約30億美元現金和其他流動資產，除去已經持有的Twitter的股份，他還需要360億美元才能完成這筆交易，這意味著要出售大約3650萬股特斯拉股票，相當于他持股的五分之一以上。出售股票會導致特斯拉股價下跌，還會引發人們對馬斯克在公司財務和其他方面的承諾的質疑。

Roth Capital分析師克雷格·歐文(Craig Irwin)告訴《巴倫周刊》，特斯拉就是馬斯克，馬斯克就是特斯拉。他認為該公司其他高管都無法像馬斯克那樣推動特斯拉前進。

此外，馬斯克最多可以用25%的特斯拉股票作為抵押獲得貸款來收購Twitter。按照特斯拉的規定，馬斯克可以通過抵押自己價值1700億美元的股票來借入425億美元，這個數目和他對Twitter的報價差不了多少。但監管文件顯示，截至2021年8月，馬斯克已將持有的特斯拉股票中超過一半的股票作為抵押用來獲得個人貸款。

還有一點是，馬斯克是否能從銀行獲得貸款還有待觀察，因為2月中旬以來，特斯拉股價曾一度漲到1145美元，又跌到764美元，劇烈的波動可能會讓導致這筆收購難以找到資金支持。

Bloomberg Intelligence高級信貸分析師羅伯特·席夫曼(Robert Schiffman)周四在研報中寫道：“馬斯克所說的‘最好也是最終的’430億美元報價受到很多限制，其中包括融資，我們因此認為成功收購的可能性很低。”

馬斯克周四在出席TED大會時也承認，他不確定自己提出的收購是否會成功。當被問到是否已獲得融資時，馬斯克說自己擁有“足夠的資產”。他還說，如果Twitter拒絕他的提議，他還有一個B計劃，但沒有對此做更多解釋。

2 短期內投資者應避開Twitter和特斯拉的股票

波士頓大學法學院教授布萊恩·奎因(Brian Quinn)通過電子郵件告訴《巴倫周刊》，馬斯克提出的收購價溢價并不高，尤其是考慮到過去一年推特股價曾最高漲到過72美元。

馬斯克在周四提交給美國證券交易委員會的文件中包含了他周三寫給Twitter董事長布雷特·泰勒(Bret Taylor)的信，他在信中告訴泰勒：“我的出價是最好的也是最終的，如果不被接受，鑒于我對管理層沒信心，我得重新考慮自己的股東身份。這不是威脅，如果不進行必要的改革，這根本就不是一項好的投資。”

奎因認為，雖然馬斯克說這不是一個威脅，但聽起來像是威脅，可能會讓董事會多了一個拒絕收購的理由。

Raymond James分析師阿隆·凱斯勒（Aaron Kessler）指出，Twitter董事會認為公司用戶和利潤增長的長期前景很強勁，因此Twitter目前可能會堅持走自己的路，在業務執行改善之際，長期股價可能達到更高的水平。”

紐約Kleinberg, Kaplan, Wolff & Cohen律師事務所的克里斯托弗·戴維斯(Christopher Davis)通過電子郵件告訴《巴倫周刊》:“如果馬斯克看不到他在Twitter實現其價值理論的路徑的話，他可能會賣出Twitter的股票。”

《巴倫周刊》指出，考慮到馬斯克所持股份的規模，他可能需要一段時間才能脫手，而這是一個值得注意的問題，因為屆時他必須披露每一筆重大出售的發生時間，這將給Twitter股價帶來下行壓力。

此外，馬斯克通過發表各種言論和入股在公開場合、在Twitter上和私下里對Twitter表現出來的這種“癡迷”可能還會引起法律上的麻煩。據媒體周二報道，馬斯克因未能及時披露持有5%以上Twitter股票的信息、而是等到持股比例達到9.2%時才披露被起訴。根據指控，這種做法傷害了馬斯克披露持股情況之前近兩周內賣出Twitter股票的投資者的利益。

在馬斯克透露收購Twitter前也有媒體報道稱，美國證券交易委員會和司法部都在審查馬斯克在推特上的行為，“包括他最初提交的文件和公開聲明的合法性。”

《巴倫周刊》認為，馬斯克最近對Twitter的“癡迷”可能是一個警告信號，在圍繞這一事件的喧囂平息之前，短期內投資者應避免買入Twitter和特斯拉的股票。

本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：郭力群，36氪經授權發布。