在過去三年，零跑汽車?yán)塾?jì)虧損43.74億元，據(jù)公司預(yù)計(jì)，2022年虧損仍將繼續(xù)。上市成為零跑汽車?yán)^續(xù)留在這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)上的必由之路。

蔚小理之后，造車新勢(shì)力或?qū)⒂瓉?lái)第四家“赴港上市”的新成員。不過，既沒有享受時(shí)間紅利，又非含著金鑰匙出生，連第二梯隊(duì)都還沒有進(jìn)入的公司，很難靠上市就打出一把好牌。

3月17日，浙江零跑科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱零跑汽車)向港交所提交上市申請(qǐng)書，中金公司、花旗、摩根大通、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

長(zhǎng)達(dá)605頁(yè)的招股說明書，詳細(xì)披露了零跑汽車的財(cái)務(wù)情況、融資歷程和未來(lái)的業(yè)務(wù)規(guī)劃。招股書顯示，自2018年至2021年，零跑汽車共獲得7輪融資，募集資金118.66億元。

與此相對(duì)的是，虧損也在逐年擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車2019年至2021年?duì)I收分別為1.17億元、6.3137億元和31.32億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元和26.29億元。三年來(lái)總計(jì)虧損43.74億元。

公開資料顯示，零跑汽車成立于2015年，創(chuàng)始人朱江明也是安防巨頭大華股份的創(chuàng)始人、CTO。“我們不玩概念，不講故事。”IT出身的他，從一開始就選擇了一條和其他新勢(shì)力不同的造車路徑，從零開始，核心技術(shù)部件自研自產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)底層接口、算法和數(shù)據(jù)通訊協(xié)議的統(tǒng)一，簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈并降低生產(chǎn)成本。

弗若斯特沙利文的資料顯示，零跑汽車是中國(guó)目前唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動(dòng)汽車公司，同時(shí)也是中國(guó)垂直整合程度最高的新興電動(dòng)汽車公司。

朱江明把自己定義為一個(gè)工程師、產(chǎn)品經(jīng)理。攝影：史小兵

朱江明說，這是典型的IT企業(yè)的模式。實(shí)際上，零跑早期的高管團(tuán)隊(duì)均來(lái)自IT企業(yè)，之后才逐漸引入來(lái)自汽車行業(yè)的高管。如吳保軍，就是在2020年5月加入零跑任總裁，此前曾任職于廣汽本田、廣汽豐田，加入零跑之前為眾誠(chéng)汽車保險(xiǎn)股份有限公司董事長(zhǎng)。

去年7月，朱江明發(fā)布零跑2.0戰(zhàn)略，定下了“三年超越特斯拉、2023年進(jìn)入造車新勢(shì)力Top3、2025年銷量80萬(wàn)輛”的目標(biāo)。但公開數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車2021年僅交付了43748輛，且極度依賴其微型車T03，后者去年全年銷量占比超過90%。

“從產(chǎn)品定位、融資規(guī)模和體量上看，零跑汽車都不占優(yōu)勢(shì)，這也會(huì)在一定程度上制約IPO的融資規(guī)模。”有業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)企業(yè)家》表示。

隨著造車新勢(shì)力名單越來(lái)越長(zhǎng)，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上市融資已經(jīng)成為造車新勢(shì)力的當(dāng)務(wù)之急。

在新鼎資本董事長(zhǎng)張馳看來(lái)，相比于目前銷量、融資表現(xiàn)都比較一般的第二梯隊(duì)造車新勢(shì)力，財(cái)務(wù)投資人更愿意把錢投資到巨頭企業(yè)上，諸如阿里巴巴投資的智己汽車、吉利與百度成立的集度汽車，還有阿維塔科技等等。不過他也表示，目前這些巨頭資金充裕，并沒有太大的融資需求，投資機(jī)會(huì)不多。因此，資本的目光開始從整車向產(chǎn)業(yè)鏈上下游、智能化等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。

上市公司高管再創(chuàng)業(yè)

1993年，26歲的朱江明拿著5000元，與傅利泉?jiǎng)?chuàng)辦了后來(lái)成為安防領(lǐng)域第二大巨頭的大華股份。

朱江明畢業(yè)于浙江大學(xué)電子工程專業(yè)，在大華股份，朱江明牽頭做技術(shù)，先在通訊調(diào)度領(lǐng)域打開市場(chǎng)，后用專利技術(shù)HDCVI打破國(guó)外攝像頭壟斷，進(jìn)入安防行業(yè)。2008年大華股份登陸港交所，最新市值約500億元。

根據(jù)大華當(dāng)時(shí)的招股書，朱江明持股比例為7%。2015年，大華股份高速增長(zhǎng)，2014、2015年兩年?duì)I收增長(zhǎng)達(dá)到43.35%、37.4%，本來(lái)已經(jīng)可以刀槍入庫(kù)，但48歲的朱江明卻再一次選擇重新出發(fā)。

2017年12月朱江明接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪時(shí)回憶，2015年3月去西班牙旅行時(shí)，他看到街邊很多雷諾的電動(dòng)小車，覺得可以解放騎電動(dòng)自行車的人。幾個(gè)月后，27號(hào)文件《新建純電動(dòng)乘用車企業(yè)管理規(guī)定》發(fā)布，可以給滿足條件的新能源車企發(fā)放生產(chǎn)資質(zhì)，朱江明判斷電動(dòng)車將迎來(lái)風(fēng)口。

籌備初期，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部反對(duì)聲音不少，主要是“做汽車聽起來(lái)投入太大”。但這沒能動(dòng)搖朱江明的信心。

朱江明把自己定義為一個(gè)工程師、產(chǎn)品經(jīng)理，在大華，幾乎每一次面對(duì)新挑戰(zhàn)都是朱江明帶頭，包括研發(fā)出后來(lái)賣給摩托羅拉的數(shù)字機(jī)頂盒，朱江明也因此在摩托羅拉工作了三年。他認(rèn)為電動(dòng)汽車是一個(gè)電子產(chǎn)品，大華在相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)有幾十年的積累，部分技術(shù)可以用到電動(dòng)車上。

最終在傅利泉及大華其他高層的支持下，朱江明開始在內(nèi)部搭建團(tuán)隊(duì)，2015年12月24日平安夜這天，正式把大華汽車電子部門20多人的團(tuán)隊(duì)獨(dú)立出來(lái)，成立零跑汽車。

零跑的第一款車S01是輛電動(dòng)轎跑，朱江明希望用這款不一樣的車型吸引關(guān)注。S01銷量不佳，截至2021年底共交付2708輛。

第二款車T03是走量的微型電動(dòng)車，同類產(chǎn)品有長(zhǎng)城歐拉的黑貓、奇瑞的小螞蟻等，競(jìng)爭(zhēng)激烈。從2020年5月開始交付到2021年底，T03共交付4.62萬(wàn)輛。

T03的市場(chǎng)表現(xiàn)讓零跑在新造車的隊(duì)伍中有了一席之地。2020年底朱江明接受《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》采訪時(shí)表示，下半年，前來(lái)公司的資方數(shù)量明顯增加，一方面是T03帶來(lái)的銷量增長(zhǎng)，第三款車中型純電SUV C11也讓資方看到希望，同時(shí)蔚小理已經(jīng)上市，吸引了資金，而“零跑很可能是他們（資方）最后的一張門票”。

2021年10月，零跑開始交付第三款中型純電SUV C11，進(jìn)入到智能電動(dòng)車的主戰(zhàn)場(chǎng)。截至2021年底，C11交付3965輛，獲得2.25萬(wàn)個(gè)訂單。

2021年，零跑的渠道也開始擴(kuò)張。截至2021年底，零跑共有23家直營(yíng)店及268家合作門店，2020年才僅有6家直營(yíng)店及89家合作門店。

在外界看來(lái)，“性價(jià)比”幾乎是零跑最主要的標(biāo)簽。

河南一位車主首款車買了理想后，想再買一輛小車。去年看車時(shí)發(fā)現(xiàn)，“零跑T03是性價(jià)比最高的，7萬(wàn)元內(nèi)能買到400公里續(xù)航的只有它，而且配置比其他品牌高很多”。可使用近一年后，這位車主告訴《中國(guó)企業(yè)家》，該車型的缺點(diǎn)是軟件能力不足，“每次OTA都沒什么新東西”。

他同時(shí)也認(rèn)為，“性價(jià)比是零跑唯一的出路，因?yàn)閯e的路線都有人做了，這條路零跑做得挺好，目前就差營(yíng)銷和宣傳。”

現(xiàn)實(shí)危機(jī)

與多數(shù)造車新勢(shì)力一樣，成立7年的零跑汽車仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

企查查數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車自2018年1月啟動(dòng)Pre-A輪融資，截至目前獲得共7輪118.66億元融資。最近一次融資是去年7月，投資方包括中金資本、杭州市創(chuàng)投基金、中信建投和中信戴卡等，融資額為45億元。

過去三年累計(jì)虧損43.74億元之后，據(jù)零跑汽車預(yù)計(jì)，2022年虧損仍將繼續(xù)。

毛利方面，2019年至2021年，零跑汽車毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。2021年，零跑汽車共交付汽車43748輛，營(yíng)收31.32億元，銷售成本45.20億元。若不考慮不同車型的影響，相當(dāng)于每賣一輛車，零跑便虧損近3.2萬(wàn)元。而蔚小理陣營(yíng)中，理想汽車的毛利率超過20%，蔚來(lái)和小鵬汽車毛利率也分別達(dá)到了19.7%和12%。

現(xiàn)金流方面，截至2021年底，零跑汽車持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.38億元。作為對(duì)比，截至去年底，理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備為501.6億元；截至去年第三季度，蔚來(lái)汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備為470億元，小鵬汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備為453.6億元。

此前，一位行業(yè)分析師在接受《財(cái)經(jīng)天下》周刊采訪時(shí)表示，雖然微型電動(dòng)車銷量可觀，但其實(shí)是賣得越多虧得越多，而且消費(fèi)群體增長(zhǎng)的天花板也非常明顯。如果車企僅僅依靠微型車想要實(shí)現(xiàn)盈利，難度非常大。

資金問題之外，零跑汽車更大的挑戰(zhàn)還在于交付和品牌定位。

朱江明為零跑汽車定下了“2025年銷量80萬(wàn)輛”的目標(biāo)。按照市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC的預(yù)測(cè)，到2025年新能源汽車銷量將達(dá)到約542萬(wàn)輛。這意味著，如果朱江明定下的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，零跑汽車的市場(chǎng)份額將達(dá)到15%。對(duì)比今年2月，新能源汽車銷量排名第一的宏光MINI，占比才9.6%。

為了實(shí)現(xiàn)品牌向上，繼S01之后，2021年零跑又推出了中型SUV車型C11。但C11在2021年的銷量還不足4000輛。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，零跑汽車制定的目標(biāo)，是在為登陸資本市場(chǎng)營(yíng)造話題。“新能源車的窗口期紅利正在消失，新勢(shì)力也形成穩(wěn)固的市場(chǎng)認(rèn)知了，頭部是蔚小理，第二梯隊(duì)的也有威馬和哪吒，零跑的生存空間并不樂觀。”

此外，威馬、哪吒、高合等一眾造車新勢(shì)力也在加速?zèng)_擊IPO。“造車新勢(shì)力大多是依靠融資往前走，借助‘資本游戲’，誰(shuí)先做穩(wěn)自己的產(chǎn)業(yè)鏈誰(shuí)就是勝者。”全聯(lián)車商投資管理(北京)公司總裁曹鶴說道。

招股書顯示，此次零跑汽車IPO募資的40%將用于拓展智能電動(dòng)汽車品類、擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)，以及自動(dòng)駕駛等智能技術(shù)的研發(fā)投入，其他則將用于提升生產(chǎn)能力和提升品牌知名度。

新的挑戰(zhàn)仍在繼續(xù)。據(jù)了解，蔚小理在研發(fā)上的投入逐漸增加，以搶占更多的市場(chǎng)份額。除零跑汽車之外，蔚小理、威馬和哪吒也都將在2022年亮相或交付一款或多款全新車型。

在此背景下，零跑汽車若想借助港股IPO搶占一席之地，目前看挑戰(zhàn)依然很大。

參考資料

《零跑汽車的“逆襲”：一家新造車企業(yè)突圍記》，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

《零跑上市，只為圈錢？》，《財(cái)經(jīng)天下》周刊

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “中國(guó)企業(yè)家雜志”（ID：iceo-com-cn），作者：任婭斐 王玄璇，編輯：馬吉英，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。