去年8月，閱文集團發布中期業績報告之時，閱文集團首席執行官程武提到，閱文集團在正確的戰略方向上開始產生回報。昨天（3月22日），閱文集團發布2021年全年業績報告，巨頭經過一年的調試，似乎真正走過低谷期。

閱文2021年財報數據顯示，2021年閱文集團總收入達到86.7億元，同比增長1.7%，歸母凈利潤為18.5億元，相比2020年全年經營虧損44億元的情況，2021年閱文已經走出了陰霾，因為收購新麗傳媒產生的一系列影響似乎歸于歷史。

而從業務來看，閱文集團的兩大核心業務并未發生太大改變。2021年閱文的在線業務收入達53億元，業務同比增速為9.6%，占整體收入占比超過60%，依舊是閱文的基本盤；版權運營及其他的收入為33.59億元，同比下降了8.7%，IP運營是內容行業大勢所趨，該業務還有更大的空間可挖掘。

新麗傳媒也公布了2021年營收數據，公司總營收達到12.2億元，實現凈利潤5.3億元。

單看盈利情況，閱文集團的財報是能給行業提供一些安慰的，資本市場也出現了一些反饋。閱文財報發布當天，盤中股價漲幅一度超過12%，而截至今日收盤，閱文股價上漲8%。

只是安慰始終是有限的，國內疫情反復，從內容制作端到宣發、發行端等，將降本增效擺在第一位，行業熱錢減少，同時監管層對游戲、影視、網文等內容監管不斷縮緊，娛樂圈明星接二連三的塌方事件更是進一步增加了內容平臺的風險。

閱文的扭虧為盈固然是 一個好消息，只是喜悅過后，所有人神經依然緊繃。

付費與免費，網文行業博弈還是求存？

觀察閱文集團的在線業務，能夠直觀地感知到網文市場付費閱讀與免費閱讀處在兩個截然不同的階段，付費市場的巔峰時期已經過去，只有進一步挖掘用戶消費能力，免費閱讀還在擴張，搶占賽道是當務之急。

閱文的在線業務主要分為三個板塊，公司自有平臺產品（起點中文網、QQ閱讀、瀟湘書院等），騰訊產品自營渠道（手機QQ、微信讀書、騰訊新聞等）、第三方平臺在線業務（百度、搜狗等分銷渠道）。而業務收入來源主要是付費閱讀、網絡廣告、分銷第三方網絡游戲收入。

（圖片來自網絡）

2021年閱文的付費閱讀收入在報告期內同比下降1.4%，同時閱文平臺平均月付費用戶也出現下滑，同比下滑14.7%至870萬。但好消息是，單個用戶的內容消費能力在增加。2021年閱文每名付費用戶平均每月收入達到39.7元，同比增長14.4％，用戶內容付費意愿進一步加強。

顯然，網文付費市場的人口紅利在逐漸減少，用戶增長速度放緩，市場的增量在于進一步刺激重度網文用戶消費，提升單個用戶付費意愿。

而這對于閱文而言或許是一個常規操作。用戶付費閱讀的基礎是優質作品，優質作品則是在龐大的內容海洋中被市場篩選挑揀出來的精品，這就要求平臺擁有足夠的內容儲備與作者儲備。2021年閱文集團平臺新增70萬位作家和120萬部作品，全年新增字數超過360億，內容輸出量可想而知。

值得注意的是，雖然付費閱讀用戶進入放緩階段，但閱文平臺整體在線用戶是達到歷史新高的。財報顯示，2021年閱文在線閱讀MAU達到2.5億，同比增8.6%，凈增1970萬，刷新了紀錄。

這其中免費閱讀起了相當的作用。截至2021年12月，免費閱讀內容的DAU約1500萬人，同比增長50%。

2019年閱文推出免費閱讀APP“飛讀”搶占賽道，同時持續以手機QQ、QQ瀏覽器、微信讀書等騰訊自營渠道分發免費內容收割用戶。

雖然免費市場上前有連尚、米讀等平臺靠下沉優勢獲取流量，后有百度、字節跳動等巨頭以七貓小說、番茄小說等介入市場，促使戰爭升級，書旗小說、飛度小說等平臺也層出不窮，并迅速形成割據勢力，但閱文還是憑借家大業大的優勢在免費閱讀市場建立起山頭。

而這片山頭給閱文帶來的不僅僅是用戶流量，還有附加的流量收入。免費閱讀的盈利方式是廣告。數據顯示，2021年騰訊自營渠道在線業務收入達到8.08億元，同比增長28.1%，這主要由免費閱讀用戶增長帶動廣告業務增長。

四年前網文市場還對免費閱讀這股妖風深惡痛絕，直言是用戶付費趨勢的倒退，而現在付費閱讀與免費閱讀已經成為網文平臺的“雙輪驅動”，這不是哪方勝利了，而是商業環境發生了變化。

“三駕馬車”第一年：“爆款”頻出、也有隱憂？

2018年閱文集團收購新麗傳媒之后，新麗傳媒就跟閱文的版權運營業務緊緊掛鉤，2019年閱文集團的版權運營業務收入占比一度超過了在線業務。但是閱文這兩年飛速發展的版權運營，也存在著隱憂。

2020年閱文影視聯合騰訊影業、新麗傳媒打出了“三駕馬車”的組合拳，這一年也是閱文IP開發持續發力的一年。在《慶余年》之后，閱文接著推動了《贅婿》《斗羅大陸》等IP的影視改編。新麗傳媒制作的《流金歲月》也完成熱度發酵。官方數據顯示，2020年內閱文共對外授權約200個IP改編權。

但是2020年閱文的版權運營收入為35.93億元，較2019年同比減少約22.51%。

外部環境的變化能夠解釋一部分原因，從行業內稅務風波到新冠疫情爆發，各大影視公司處境越來越困難，電影、電視劇及網絡劇的制作和發行皆出現延遲。有媒體報道，閱文2020年電視劇及電影版權減值虧損達到2.49億元。

而新麗傳媒作為閱文集團版權運營業務的核心，雖有爆款，但依舊處在寒冬之中。行業整體的下行，讓閱文與新麗傳媒重新簽訂了的對賭協議，2020年新麗傳媒實現營收20.33億，凈利潤達到4.07億元，達到了新協議的目標。

2021年閱文依舊不乏IP爆款。劇集市場上，上半年《贅婿》《斗羅大陸》等劇集熱度持續發酵，下半年《叛逆者》《雪中悍刀行》等劇集接連上線；電影市場上，新麗傳媒參與出品的《你好，李煥英》成為檔期內最大贏家；動漫市場上，閱文IP改編的漫畫《大奉打更人》上線，作品收藏量一路飆升，動畫《斗破蒼穹》則在持續更新。

但是內容產出與業務營收并不一定是正相關，2021年閱文自有版權運營及其他業務收入達到21.4億元，同比增長30.0%。

數據顯示，新麗傳媒2021年收入達12.2億元，實現凈利潤5.3億元，同比增長24.3%，看起來情況并不差。

但是現實里的變數還是產生了影響。一方面，騰訊內部出現業務調整。2021年6月騰訊影業、新麗傳媒、閱文影視共發布了《1921》《人世間》《心居》《贅婿》第二季等70個影視項目，“三駕馬車”還在飛奔，今年年初騰訊影業從PCG（平臺與內容事業群）被調整進入CDG（企業發展事業群），馬車們的協同機制不再與從前一樣，這對閱文與新麗傳媒將產生什么具體影響還不能知曉，但是體系動蕩，沒有人能獨自安穩。

另一方面，明星塌方事件對新麗傳媒造成了沖擊。由于主演吳亦凡的被捕，新麗傳媒參與出品的IP劇集《青簪行》排播生變。

毫無疑問，作為國內的頭部內容平臺，閱文在網文、影視乃至動畫、游戲等市場上的影響力越來越大，借助騰訊生態與新麗傳媒的制作能力，自身的內容孵化能力與IP開發鏈條也更加完善。今年Q1季度劇集《人世間》的口碑、熱度的雙豐收，電影《這個殺手不太冷靜》成為票房黑馬等，都再一次證明了閱文與新麗傳媒的內容輸出能力。

只是巨頭的擴張也存在不穩定性，無論是在付費閱讀之外，大刀闊斧布局免費閱讀市場，還是收編新麗傳媒搭建完整的IP開發鏈路，閱文集團新的支撐點都還未出現。

內容行業在外力推動下愈發理性，也有更多出其不意的風險。爆款內容帶來了熱鬧，但熱鬧之外能否留下價值，并不確定。程武對閱文的期待是“以精品內容和IP生態鏈創造和推廣能夠跨代際流傳的IP，讓好故事生生不息”，時間還長，不僅僅是好故事，好的商業模式，也正在成型。

本文來自微信公眾號 “娛樂獨角獸”（ID：yuledujiaoshou），作者：桃樂絲，36氪經授權發布。