2月28日，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)（NIO.US）公告，稱(chēng)已通過(guò)港交所聆訊，將以介紹方式赴港交所二次上市，此次上市不涉及新股發(fā)行及資金募集。公司預(yù)計(jì)3月10日開(kāi)始交易，股票代碼為9866.HK。

若蔚來(lái)成功登陸港交所交易，“蔚小理”將齊聚港交所。此前，小鵬汽車(chē)－W(09868.HK)、理想汽車(chē)－W(02015.HK）分別于2021年7月和8月回港上市。

近年來(lái)，中概股扎堆回港上市的風(fēng)潮不斷。一方面是由于美國(guó)通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，中概股如果無(wú)法滿(mǎn)足審計(jì)等方面要求，將會(huì)被強(qiáng)制退市，回港上市相當(dāng)于多了一重保障；另一方面，隨著中美之間貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)加劇，中國(guó)企業(yè)遭受打壓，市場(chǎng)環(huán)境較為嚴(yán)峻。為了緩解地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大投資者群體，多數(shù)中概股紛紛謀求回港上市。

作為國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力的“老大”，面對(duì)小鵬和理想的奮起直追，2021年蔚來(lái)的業(yè)績(jī)略顯疲態(tài)，2022年蔚來(lái)要如何反超？國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)的前景如何？

“蔚小理”格局不再穩(wěn)固，小鵬交付量首超蔚來(lái)

蔚來(lái)一直位于新造車(chē)“三劍客”之首。2019年蔚來(lái)汽車(chē)交付量為20565輛，可以說(shuō)是一騎絕塵，遠(yuǎn)超小鵬和理想，交付量占三家造車(chē)新勢(shì)力總交付量的60%。但隨著小鵬和理想的奮力直追，三者的差距在迅速縮小，“蔚小理”的格局不再穩(wěn)固。2020年至2021年，蔚來(lái)的汽車(chē)交付量分別為43,728輛和91,429輛，同比大增113%和109%，但仍落后于小鵬和理想的增速。

2021年，小鵬汽車(chē)和理想汽車(chē)的交付量分別為98,155輛和90,491輛，同比增長(zhǎng)263%和177%。從交付量來(lái)看，小鵬汽車(chē)2021年的全年交付量首次超越蔚來(lái)，成為三者之首。從增速來(lái)看，理想汽車(chē)的增速驚人，自2019年12月4日理想ONE正式開(kāi)啟交付以來(lái)，理想汽車(chē)僅用12個(gè)月零14天就完成了第一個(gè)30000輛的交付，創(chuàng)下新造車(chē)勢(shì)力首款車(chē)型最快交付紀(jì)錄。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，滿(mǎn)投整理）

分月度來(lái)看“蔚小理”的汽車(chē)交付量，2021年下半年以來(lái)，蔚來(lái)的業(yè)績(jī)相對(duì)慘淡，月度交付量多次墊底，特別是在10月交付量不及小鵬汽車(chē)的一半。小鵬汽車(chē)10月、11月、12月連續(xù)三個(gè)月交付量第一，蔚來(lái)汽車(chē)的交付量增長(zhǎng)明顯失速，被小鵬和理想超越。

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蔚來(lái)虧損程度最大，理想或率先盈利

從收入來(lái)看，2021年前三季度，蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)總收入為262.36億元，同比增長(zhǎng)173%，蔚來(lái)的收入規(guī)模呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，仍居“蔚小理”之首。但小鵬和理想近幾年來(lái)的成長(zhǎng)非常快速，構(gòu)成蔚來(lái)最大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。2019年，蔚來(lái)的收入規(guī)模是小鵬的三倍，如今這個(gè)差距在迅速縮小，理想2019年的全年收入僅2.84億元，而2021年前三季度收入已經(jīng)超越了小鵬。

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毛利率方面，“蔚小理”的毛利率在2020年的時(shí)候均已轉(zhuǎn)正，得益于良好的費(fèi)用控制，理想汽車(chē)的毛利率高于蔚來(lái)和小鵬。2020年三季度，理想汽車(chē)的毛利率為23.3%，蔚來(lái)和小鵬的分別為20.3%和14.4%。

新能源汽車(chē)的前期研發(fā)成本非常高，且盈利周期比較長(zhǎng)，高額的費(fèi)用支出是新能源車(chē)企虧損的主要原因。從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，“蔚小理”雖然毛利率均已轉(zhuǎn)正，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利。蔚來(lái)是三者中營(yíng)收最高的，同時(shí)虧損也最大，2021年前三季度，蔚來(lái)的凈虧損為83.93億元，小鵬和理想的虧損為35.76億元和6.17億元。理想汽車(chē)的費(fèi)用控制較為嚴(yán)格，且車(chē)型單一，相較于其他兩家，費(fèi)用支出較少，毛利率高，因此虧損程度最小，或?qū)⒙氏葘?shí)現(xiàn)盈利。

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蔚來(lái)還有多少錢(qián)可以燒？

眾所周知，新能源汽車(chē)是一個(gè)非常燒錢(qián)的行業(yè)，公司車(chē)型的研發(fā)、宣傳、運(yùn)營(yíng)、門(mén)店擴(kuò)張等需要大量的資金，可以說(shuō)有錢(qián)才能砸出未來(lái)。新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，面對(duì)小鵬和理想的追趕，蔚來(lái)后面勢(shì)必要更加奮進(jìn)，在巨額虧損的情況下，蔚來(lái)還有多少錢(qián)可以燒？

回顧近幾年，蔚來(lái)經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)般的旅程，由于巨大的成本費(fèi)用支出，蔚來(lái)2019年的時(shí)候一度面臨“生死危機(jī)”，為控制支出，提升運(yùn)營(yíng)效率，蔚來(lái)在2019年的9月份裁員1200人以緩解公司的現(xiàn)金流危機(jī)。但真正將蔚來(lái)從危機(jī)中解救出來(lái)的是2020年多輪融資的成功，為蔚來(lái)注入了超400億元的資金，截至2020年期末，蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2019年的8.63億元飆升至384.26億元。截至2021年三季度末，蔚來(lái)現(xiàn)金流仍有215.95億元，暫時(shí)不會(huì)再次出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)，但蔚來(lái)尚未實(shí)現(xiàn)自我造血能力，若沒(méi)有新的資金注入，以蔚來(lái)燒錢(qián)的速度之快，這筆錢(qián)仍非常有限。

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中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，行業(yè)高景氣度明確

中國(guó)是全球最大、發(fā)展最快的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額領(lǐng)跑全球。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)新能源汽車(chē)全年保持產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的發(fā)展局面，3月份開(kāi)始月銷(xiāo)量超過(guò)20萬(wàn)輛，8月份超過(guò)302秦亮，11月份超過(guò)40萬(wàn)輛，12月份達(dá)到53萬(wàn)輛，表現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。12月份，新能源汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量分卑微51.8萬(wàn)輛和53.1萬(wàn)輛，再創(chuàng)歷史新高，同比分別增長(zhǎng)1.2倍和1.1倍。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)）

得益于國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)，中國(guó)新能源汽車(chē)的滲透率也迅速攀升，特別是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的滲透率也隨銷(xiāo)量的增長(zhǎng)迅速攀升，特別是2021年以來(lái)，提升速度非常快，2021年，中國(guó)新能源汽車(chē)的滲透率達(dá)到14.8%，而2020年僅5.8%。其中，12月單月新能源汽車(chē)滲透率達(dá)到19.1%，持續(xù)高于上月。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工業(yè)汽車(chē)協(xié)會(huì)，滿(mǎn)投整理）

中國(guó)新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，離不開(kāi)政府的大力支持，在全球低碳減排的大背景下，交通領(lǐng)域的減排是重中之重，也是我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要途徑。且中國(guó)的新能源汽車(chē)并不像傳統(tǒng)的燃油汽車(chē)，距離歐美車(chē)企有著幾十年的技術(shù)底蘊(yùn)差距，在新能源汽車(chē)技術(shù)的研發(fā)上，大家基本處在同一起跑線(xiàn)，在國(guó)家的大力扶持之下，行業(yè)呈現(xiàn)“一片大好”之勢(shì)，行業(yè)的高景氣或?qū)⒕S持較長(zhǎng)一段時(shí)間。

在行業(yè)的高景氣下，蔚來(lái)等新能源汽車(chē)企業(yè)大有可為。但正如上面所說(shuō)，新能源汽車(chē)同時(shí)也是一樁被金錢(qián)扼住喉嚨的生意，從研發(fā)到盈利道阻且長(zhǎng)。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力“蔚小理”均沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自我造血能力，如果沒(méi)有持續(xù)的資金投入，最后也只能是中道而止。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“滿(mǎn)投財(cái)經(jīng)”（ID：mantoucaijing），作者：滿(mǎn)投財(cái)經(jīng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。