融合國寶熊貓形象設計出來的冰墩墩，憨態可掬。作為2022年北京冬季奧運會的吉祥物，在冬奧會開幕前，人們不太關注，而冬奧開幕后，突然一墩難求。

在零度以下的氣溫里，北京王府井工美大廈的冬奧特許商品旗艦店門外，買冰墩墩的人排起了長長的隊伍。

不過，排隊的不都是普通消費者，還有“黃牛”。原價192元的冰墩墩毛絨玩具，轉手以上千元賣出；原價58元的冰墩墩鑰匙扣，被炒到了500塊。目前已有3名高價倒賣“冰墩墩”的違法人員遭到行政處罰。

資本市場也出現了“冰墩墩效應”，冰墩墩概念股備受追捧。北京元隆雅圖文化傳播股份有限公司（以下簡稱“元隆雅圖”），就是其中之一。截至2月11日，連續5個漲停后，其總市值增加了約24.95億元。

此前，元隆雅圖還稱，在元宇宙禮贈品方面，公司致力于成為禮品元宇宙的定義者。

左手元宇宙、右手冰墩墩，元隆雅圖究竟是一家什么樣的公司？

1 與奧運會關系“親密”

冰墩墩的專有權歸屬于北京冬奧組委，未經北京冬奧組委許可，任何單位或者個人均不得擅自使用其形象開發、銷售相關衍生品。

而元隆雅圖，是北京2022年冬奧會特許生產商和特許零售商之一。

元隆雅圖在投資者互動平臺稱，目前市場上熱銷的冬奧特許商品，包括冰墩墩（雪容融）毛絨玩具、造型手辦、飾扣、水晶球，以及冰墩墩盲盒、徽章（吉祥物運動造型系列、倒計時系列、民俗系列）、貴金屬（開幕式倒計時金銀條等）等七大系列，均由其設計、生產并銷售。

冰墩墩“一墩難求”之下，2月7日，元隆雅圖稱，公司已經組織員工和工廠全面開工生產。

元隆雅圖主要從事整合營銷服務，聚焦于禮贈品創意設計和供應、數字化營銷和新媒體營銷。元隆雅圖在年報中稱，其客戶主要是世界500強公司及國內知名企業。

面向企業的營銷服務是其常規業務，而伴隨大型賽會產生的特許紀念品業務，也為元隆雅圖貢獻著業績。

2018年，元隆雅圖被奧組委授予2022年冬奧會特許零售商和特許生產商資質。2019年9月，北京2022年冬奧會吉祥物“冰墩墩”和冬殘奧會吉祥物“雪容融”正式亮相。

隨著冬奧會的臨近和開幕，特許紀念品為元隆雅圖帶來的收入越來越多。

2020年，元隆雅圖的北京冬奧會特許紀念品收入超0.59億元；2021年上半年，北京冬奧會特許紀念品和貴金屬實現收入0.71億元，同比增長35.96%。

元隆雅圖在2021年半年報中稱，冬奧特許產品銷售下半年有望實現更大突破。

僅從2021年前三季度來看，元隆雅圖實現營業收入14.91億元，北京冬奧會特許紀念品收入增長了141.57%。

回溯元隆雅圖發展歷史，其與奧運會等大型國際賽會的關系，不可謂不“親密”。

有業內人士向市界提及，元隆雅圖是禮品行業內做的比較出名的一家，而有券商稱其為“隱形龍頭”。在禮贈品行業，元隆雅圖是不折不扣的“老人”。

元隆雅圖成立于1998年，創始人為孫震。早年間，孫震在北京工業大學擔任廣告傳播學專業講師，看到畢業走出校園的同學漸漸有了自己的事業，相信自己不比人差，也決定下海闖一闖。

（孫震）

起初幾年不順利，孫震吃了不少苦頭，好在掙扎之時，摩托羅拉的一個訂單將其瀕死的事業拉了回來。

隨著經濟快速發展，中國禮品行業興起。 業內比較成功的企業，大多都是在上世紀90年代前后完成了原始積累。元隆雅圖是其中之一。

對元隆雅圖而言，2008年，是至關重要的一年。它不僅拿到了北京奧運會特許紀念品供應商資質，公司高管岳昕還成為北京奧運會官方海報設計小組成員，全程參與北京奧運會官方海報的評選與修改工作。當年，公司效益扶搖直上，知名度和影響力也大大提升。

在北京奧運會之后，元隆雅圖還成為2010年上海世博會、2019年北京世界園藝博覽會的特許生產商和零售商，以及NBA官方授權商，獲得多類產品的生產授權。

2017年6月6日，元隆雅圖在深交所上市，成為禮贈品行業唯一一家上市公司。

2 禮贈品生意不好做

冰墩墩讓元隆雅圖股價一飛沖天，不過特許紀念品并非其核心業務，而且經營這種大型賽會的特許紀念品，不可持續。

元隆雅圖最核心的業務，是生活中更普遍的用于商務和促銷的禮贈品。

具體來看，元隆雅圖主營業務分三部分：禮贈品供應；數字化營銷管理和執行；新媒體營銷。其中， 禮贈品供應是元隆雅圖支柱業務。在2020年，元隆雅圖全年營收19.90億元，禮贈品供應貢獻營收11.37億元，在整體營收占比達到57%。

元隆雅圖的禮贈品供應業務，以產品銷售為主。對大小企業來說，禮贈品大有用途。在市場促銷、經銷商獎勵、消費積分兌換、員工福利、用戶拉新等場景中，都需要禮贈品。

“所有的禮品都是為了更好的去推廣品牌，送人也好，促銷也好，重要的都是去利他。”一位業內人士講述了禮贈品行業的門道。在她看來， “促銷禮品，是為了推廣該品牌，送客戶，也是推廣品牌，起到無形宣傳的作用”。

就像冰墩墩受益于冬奧會帶來的熱度，反過來帶動公眾對冬奧會的關注。企業通過一些精心設計的小禮品，可以拉動他人對企業本身的好感，潛移默化強化品牌認知。

而元隆雅圖做的不是單純的禮贈品銷售，還向企業提供解決方案，包含策劃、提案、產品創意設計、供應鏈管理、資金墊付等全流程外包服務。

在上市之前，伊利、寶潔、華為、阿里巴巴、戴爾，都是元隆雅圖的大客戶。元隆雅圖向這些企業供應的禮贈品涉及草莓熊玩偶、卷發梳、自拍桿、沖鋒衣、移動電源等諸多品類。而眼下，元隆雅圖已簽約的儲備大客戶包括郵儲銀行、太平人壽、字節跳動、快手、拼多多等。

禮贈品行業與大型企業關系密切，這是一塊相當有潛力的市場。

不過，這也是一片競爭激烈的紅海。禮贈品市場格局極為分散，從事禮贈品供應的企業有上萬家。而從更廣闊的整合營銷市場來看，自媒體廣告服務商數量眾多。 元隆雅圖在2020年報中的數據顯示，盡管為細分行業內唯一一家上市公司，從銷售規模上算行業龍頭企業，但目前市場份額尚不足1%。

從毛利率和凈利率來看，2021年前三季度，雖然北京冬奧會特許紀念品收入大幅增長，但是， 元隆雅圖的毛利率為22.01%，而凈利率僅為6.88%，且低于過去四年。

元隆雅圖禮贈品供應業務的收入增速也有所放緩。自2018年到2020年，該部分業務的營收同比增速分別為18.84%、18.73%、15.06%，在2021年上半年，則同比下滑11.53%。

下滑與大客戶營銷投入變化有關。

2018年以來，元隆雅圖在金融、互聯網等行業不斷開拓新客戶。然而在2021年上半年，公司部分通訊及母嬰類大客戶由于外部環境影響、自身營銷策略等因素，在禮贈品營銷投入有所減少，而新增客戶尚不足以抵消這種波動，導致公司的禮贈品和促銷服務收入都出現了下降。

短時間內，冰墩墩銷量暴漲，對元隆雅圖的業績會產生正向的影響。但長期而言，新媒體營銷和新增業務，對元隆雅圖的影響或許更重要。

3 在元宇宙里減持

受益于新媒體營銷市場快速發展，元隆雅圖相關業務保持了高速增長。這一板塊主要由旗下謙瑪網絡負責，向客戶提供策略、創意、內容、媒介、運營、數據分析等一系列營銷服務。

2019年，元隆雅圖新媒體營銷業務同比增速為409.28%，2020年同比增速為74.46%，2021年上半年同比增速為40.07%，營收金額達到3.09億元，在整體營收占比達到33%。

雖然該部分業務發展態勢仍大幅領先禮贈品業務，不過增速放緩，元隆雅圖需要尋覓新的增長點。 從公司規劃來看，元隆雅圖試圖以三項業務來尋找第二曲線。

其一是環球IP運營。元隆雅圖簽約了環球影業的功夫熊貓、馬達加斯加系列形象，計劃一方面建立公司禮贈品業務的差異化競爭優勢，一方面培育IP運營團隊，切入正在快速增長的潮流IP授權市場。

其二是涉足IP文化酒，元隆雅圖通過與五糧液建立合作，來介入高端白酒經銷。

其三是搭建企業集采電商平臺。元隆雅圖在2020年上線了“元隆有品”電商平臺，集合公司的供應鏈資源，來解決客戶禮贈品采購集中化、電商化、規范化的需求，目標成為禮贈品行業的京東。

這些業務看起來都頗有想象力，不過截至2021年上半年，環球IP產品和五糧液文化酒仍處于市場推廣階段，未能貢獻成規模的收入，反而因為增加較多人員和開發費用，影響了公司利潤。

2021年上半年，元隆雅圖實現營收9.31億元，同比增長9.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5693.70萬元，同比下滑16.69%。

相較于冰墩墩等特許紀念品業務帶來的切實業績，元隆雅圖進軍元宇宙的前景，就顯得有些虛幻。

1月4日，元隆雅圖旗下探索元宇宙商業化路徑的子公司元隆宇宙，發布了“神獸和五常”NFT數字藏品。據稱是打通線上與線下、NFT數字藏品與五糧液文化酒實物有機結合的試水。

交易平臺頁面介紹稱，購買數字藏品將有機會獲得五糧液文化酒，中獎概率為1000分之1，獎品共有20份。

（元隆宇宙數字藏品。來源：交易平臺截圖）

自元宇宙概念興起以來，各路企業爭相布局，數字藏品成為介入元宇宙領域的一種主流探索。字節跳動、阿里巴巴、騰訊等大企業都有涉足。在春節期間，百度、可口可樂、中國銀聯、支付寶等都上線了春節主題數字藏品。

元宇宙到來之日，必然深刻改變數字經濟格局，但眼下元宇宙仍在萌芽初期，就數字藏品而言，其價值仍存在爭議。 元隆雅圖的探索能有怎樣的成效，現在看來，并不明朗。

實際上，在冰墩墩火爆之前，元隆雅圖已經因元宇宙概念“起飛”過一次。元隆宇宙成立于2021年12月27日。三天后，元隆雅圖向外界確認，已經成為中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會的成員。

之后，元隆雅圖股價開始飆升。2021年12月31日，其收盤價為19.7元/股。到2022年1月14日，股價最高觸及30.75元/股，創下歷史新高，漲幅超56%。

巧合的是，同在1月14日，元隆雅圖發布了減持公告，公司實際控制人孫震及一致行動人李素芹（孫震母親）計劃在公告披露之日起15個交易日后的6個月內，以集中競價方式減持不超過公司股份442.65萬股，公司董事、高管等4人擬減持合計不超過107.7萬股。

從1月17日至1月28日，元隆雅圖的股價一路下跌。而在2月8日，元隆雅圖因冰墩墩連續漲停后，再次有5名公司董事、高管等披露了減持計劃，擬合計減持不超過69.8萬股。

從元宇宙到冰墩墩，元隆雅圖的股價迎來兩次瘋狂上漲，而實控人和高管趁機接連減持。

有業內人士向市界指出，現在禮品行業對比之前不太好做，利潤透明，未來能存活的都是有實力的禮品公司。結合行業態勢來看，在元宇宙和數字藏品上的探索，短期很難拉動一家公司的業績。而隨著冬奧會結束，人們對吉祥物的狂熱也未必能夠持續。

對元隆雅圖來說，它需要探索第二曲線，但前提是，持續保持住禮贈品行業的優勢。股市可不管這些，先爆炒一輪再說。

（除單獨標注來源外，以上圖片來自視覺中國）

本文來自微信公眾號 “市界”（ID：ishijie2018），作者：李楠，編輯：雷彥鵬，36氪經授權發布。