北京時間 11 月 9 日，Yalla Group 發布了 2021 年 Q3 財報，財報發布后盤后競價上漲 8.15%，報價 7.36 美元。距離 Yalla Group 上市后的第一份財報已經過去了整整一年時間，這一年里 Yalla Group 的用戶數量和營收能力不斷增長，但成績卻未能直接反映在股價上。

數據來源：雪球

雖然有輕微的上漲，但從絕對值上看，現在股價只有 2021 年 2 月的六分之一左右，出現這種情況的原因是多樣的，我們下面借助財報數據來嘗試分析。

營收、利潤、用戶齊增長，可社交業務似遇瓶頸

1、游戲社交營收雙增長，社交業務仍未回到最高水平

從營收上看，Q3 營收為 7130 萬美元，同比增長 110.8%，較上個季度的 6660 萬美元環比增長 15.7%，打破了上個季度營收下降的困境，總營收達到歷史最高水平。

單位：萬美元數據來源：Yalla Group 財報

其中社交服務收入 5390 萬美元，環比增長 6.5%，但仍低于其 2021 年 Q1 的 5480 萬美元，這和中東市場社交娛樂賽道競爭日趨激烈有很大關系。筆者發現近期中東的語音社交市場出現了一些新的變化，除了老牌玩家們穩中求變，也有一些新的玩家強勢入局。

但不可否認的是，社交服務收入仍是 Yalla Group 最主要的營收來源。2021 年 Q3，社交營收占總營收的 75.6%，和 Q2 占比基本持平。

游戲服務收入為 1740 萬美元，環比增長 10%，這也是自 Yalla Group 上市以來，游戲服務營收連續第 5 個季度實現持續增長。游戲業務營收增長，一方面是因為用戶數不斷增加，另一方面也和 Yalla Group 旗下游戲產品矩陣布局成果逐漸顯現有關。

2、成本縮減、利潤增加，Yalla Group 進入正向盈利階段

從成本上看，2021 年 Q3 總成本為 4560 萬美元，環比縮減 220 萬美元，較去年同期的 6470 萬美元也縮減了 1910 萬美元，縮減的主要原因是薪酬和股權獎勵有所減少。

其中主營業務成本為 2340 萬，較 2021 年 Q2 減少 40 萬美元、較 2020 年 Q3 減少 220 萬美元，Yalla Group 的主營業務成本維持在一個相對穩定的水平范圍內。根據財報數據，主營業務成本有所下降的原因是收入結構優化第三方支付平臺傭金有所下降。

另外，營銷推廣費用為 1100 萬美元，同比增長 29.4%，環比增長 12.2%。而財報顯示增加的主要原因是產品矩陣不斷擴大以及增強用戶獲取力度。另，一般管理費用和研發費用分別為 730 美元和 390 萬美元。

Yalla Group 的營銷推廣費用在總成本中的占比一直算不上大，這和 Yalla Group 一直奉行自然增長的策略有關。而營銷成本的上漲，除了中東市場競爭激烈的原因外，也和 Yalla Group 正在向其他市場擴張有關，相較于其他公司，Yalla Group 在拓張市場的預算還算相對節省了，我們下面會進行更詳細的分析。

整體來看，Yalla Group 對成本的管控能力相對較好，而且整體來看，公司成本維持在一個相對穩定的范圍內。

從利潤上看，2021 年 Q3 Yalla Group 凈利潤為 2530 萬美元，比 Q2 的 1840 萬美元多出了 730 萬美元。

3、MAU 和付費用戶雙雙增長，Yalla Parchis 首次并表

根據財報數據，Yalla Group 總 MAU 為 2594 萬，同比增長 81.9%，環比增長 17.4%；Yalla Group 總付費用戶為 767 萬，同比增長 51.3%，環比增長 19.8%。

單位：萬數據來源：Yalla Group 財報以及招股書

我們按產品來看活躍用戶和付費用戶情況。

在活躍用戶側：

根據財報數據，Yalla 2021 年 Q3 MAU 為 947 萬，同比增長 72.2%，較 Q2 的 837 萬環比增長13%。Yalla Ludo 的 MAU 為 1569 萬，同比增長 79%，環比增長 14.6%，Yalla Group 旗下兩款當家產品 Yalla 和 Yalla Ludo 實現了連續 9 個季度 MAU 正向增長。還是那句話，在競爭激烈的中東市場，做到這種程度實屬不易。

更新奇的是，Yalla Group 首次在財報中將主要面向美洲市場的棋牌游戲 Yalla Parchis 單列在財報中。根據財報數據，Yalla Parchis Q3 MAU 為 78.6 萬，雖然算不上多，但也稱得上不錯的進展。作為對比，Yalla Ludo 2019 年 Q3 首次出現在 Yalla Group 的財務報表里時，MAU 僅為 39.3 萬，2 年時間增長了 39 倍。

盡管由于 Yalla 在美洲滲透率比較低的原因，Yalla Parchis 無法復制 Yalla Ludo 的成功路徑，但至少棋牌類游戲的增長方法和運營模式是可借鑒的，而且說不定還可以幫助 Yalla Group 在南美實現“先游戲、后社交”的反哺模式，讓 Yalla 依靠 Yalla Parchis 的力量走進南美。

在付費用戶側：

Yalla 2021 年 Q3 付費用戶為 121.9 萬，同比增長 17.8%，環比增長 10.4%；Yalla Ludo 的付費用戶為 615.9 萬，同比增長 52.5%，環比增長 16.2%；Yalla Parchis 付費用戶為 29.9 萬，雖然絕對數量不算很多，但根據財報數據，Yalla Parchis 付費用戶占到了活躍用戶的 38%，和 Yalla Ludo 的 39% 水平不相上下，這個比例在整個游戲賽道來看都很有趣。

依據財報數據來看，Yalla 的付費用戶增長進入了一個十分平緩的階段，從 2020 年 Q2 到 2021 年 Q3 這 5 個季度的時間，MAU 增長了 463.5 萬，可付費用戶卻僅增長了 13.9 萬，...

這個數據值得引起包括 Yalla Group 在內的眾多中東語音社交玩家的警覺。

另外，財報中還透露，從 2021 年 Q4 開始，Yalla Group 將不再按照產品來公布 MAU 和付費用戶數據，目的是為了幫助投資者更好地理解公司的生態系統和業務布局。目前來看，Yalla Group 的業務還是主要分為游戲和社交兩大塊。

Yalla Group 社交布局元宇宙、游戲輕度和中重度兩開花除了語音社交和 IM，Yalla Group 也在布局元宇宙

（1）元宇宙

是的，沒看錯，Yalla Group 也要布局元宇宙了。根據 Yalla Group 創始人兼 CEO 楊濤在財報中的分享，Yalla Group 正在開發一款面向中東北非地區用戶的社交元宇宙 App，預計最早將于 2022 年 Q1 上線。Yalla Group 認為此舉有利于滿足用戶不斷變化的線上社交需求并發揮 Yalla Group 旗下各矩陣產品的戰略協同作用。

對于白鯨出海的讀者而言，大家對“元宇宙”的概念已經熟得不能再熟了，除了國內海外各類大中小廠商紛紛入局嘗試外，Facebook 更是直接將公司名字改為 META，但具體元宇宙的呈現形態是什么樣子的？元宇宙還需要多久才能實現？我們都不得而知，只望諸君不斷探索，能早日找到終極答案。也希望 Yalla Group 的入局能帶來一些新的視角。

除了社交元宇宙，目前 Yalla Group 的社交業務主要還是語音社交和 IM 兩大塊。

（2）語音社交

在語音社交賽道主要有 Yalla 和 YoYo 兩款產品，不過從更新頻率來看，后者應該屬于半放棄狀態。

至于 Yalla 我們上文有提到 Yalla MAU 達到了 947 萬，處于正向增長狀態，這和 Yalla 不斷進行營銷增長以及開展應用內官方活動有關；付費用戶為 121.9 萬，陷入了增長瓶頸期。出現這種情況不僅和 Yalla Group 的增長、盈利方式有關，也和中東市場本身有關。

（1）盡管由于線下娛樂活動的匱乏性，多數用戶具備線上娛樂社交的需求。但與此同時，中東北非地區也是全球貧富差距較大的一個區域，因而真正有意愿并有能力為線上社交付費的用戶在總用戶中的占比不會太高；

（2）Yalla 確實憑借入局時間早、產品設計相對完善、增長鏈條較為明確等原因在中東市場形成了自己的壁壘，但不論是赤子城、明日蟲洞以及歡聚等老對手的搶占，還是一些新產品的發力，其實都會搶占一部分中東用戶的注意力；

（3）第三點是筆者作為一個重度社交產品用戶的個人感受。盡管大家普遍認為移動社交 App 不是一個很重度的產品，但實際上隨著產品厚度的增加，用戶在社交 App 上可以做的事情要遠多于從前，除了可以發消息、送禮物、打賞，更有互動小游戲、家族勢力、實力勛章等內容在吸引用戶，而金錢正是支撐用戶在社交產品中更有存在、更有地位、更有“尊嚴”的一個重要因素。

基于這個理論當然是越有錢越好，但實際上對于多數用戶而言，每個月充 50-100 塊錢和沒充錢相比，其實不會有太明顯的體驗差別....

更艱難的是，從 2021 年 5 月左右開始 Yalla Group 一直在被 Swan Street 和 Gotham City Research 等做空機構做空，理由是社交應用用戶數量造假。盡管筆者查閱其做空報告后發現報告中并沒有拿出明顯“實錘”，但這也確實給 Yalla 以及 Yalla Group 帶來了更多來自社會和投資者的壓力。這也解釋了為何我們在開頭提到的 Yalla Group 在財務數據向好地情況下股價不增反降。

（3）IM

Yalla Group 確實已經在中東市場布局了 YallaChat 這款 IM 通訊產品，但目前來看，YallaChat 暫時并未進入主流用戶視野，只在伊拉克、土耳其等部分市場有用戶使用，從廣大大以及 App Growing Global 等數據平臺上也未能找到 YallaChat 的投放數據，想來應該是該團隊的工作重心由 YallaChat 轉至元宇宙 App 了吧。

一邊布局中重度游戲、一邊走出中東北非市場

根據財報數據，游戲業務貢獻的營收已經占到了總營收的 24.4%，且這一比例還有繼續提升的趨勢。游戲業務 MAU 已經占到了集團總 MAU 的 63.5%、占總付費用戶的 84.1%，游戲業務在未來有望扛起 Yalla Group 的半壁江山。除此之外，Yalla Group 也正在加緊游戲領域相關布局。

（1）加緊 MENA 中重度游戲布局

根據財報數據，目前 Yalla Group 已經成立了“Yalla Game”分公司，負責中東北非地區的中重度游戲發行業務。2021 年 Q2 就有 Yalla Group 要做中重度游戲的消息傳出，而此次財報中直接提及，想來已經做好了準備。

不過目前筆者查閱“Yalla Game”的發行商賬號，只有“101 okey Yalla”一款棋牌游戲，而且在中東市場做中重度游戲似乎也并不是一件容易的事情，筆者查閱沙特、阿聯酋以及土耳其等中東重要市場的 Google Play 下載和暢銷榜單 Top100，發現中重度游戲占比數量要遠小于其他市場。

不過對于 Yalla Group 能否依靠其在中東市場的勢力成功打造爆款，我們也將持續保持關注和期待。

（2）持續為 Yalla Ludo 等專注中東北非的棋牌游戲獲客

根據廣大大數據，Yalla Ludo 近 30 天僅通過 Facebook 及旗下廣告平臺就投放了 4900 個廣告素材。而旗下另一款主要面向土耳其市場的棋牌游戲 101 Okey Yalla 也通過 Admob 以及 Facebook 投放了 2600 個廣告素材，101 Okey Yalla 近期投放趨勢明顯增加。

數據來源：廣大大

（3）嘗試向美洲市場進行擴張增長

如我們前面所提到的面向北美和拉美市場的 Yalla Parchis 首次出現在財報當中，并為 Yalla Group 貢獻了 78.6 萬活躍用戶以及 29.9 萬付費用戶。且根據 App Growing Global 數據，過去 90 天，Yalla Parchis 仍在美國、加拿大、墨西哥等市場積極進行投放。

其實 Ludo 和 Parchis 也算師出同源，在玩法上沒有太大不同，只不過由于是在不同國家的演變細節上會有一些不同，因而 Yalla Group 做起來應該也算得心應手。筆者在 2021 年 Q1 財報中有詳細解釋過幾種玩法有何不同，感興趣的讀者可以自行查閱。

總之，Yalla Group 正在從一家社交公司演變為社交游戲公司、由一家專注中東北非的公司演變為重點關注中東但觸角分至全球的公司，至于最終會長成什么樣子，我們也只能拭目以待。

本文來自微信公眾號“白鯨出海”（ID:baijingapp），作者：辛童，36氪經授權發布。