作者丨邱曉芬

編輯丨蘇建勛

中國(guó)移動(dòng)回歸A股靴子落地。11月4日，證監(jiān)會(huì)公告，中國(guó)移動(dòng)有限公司（首發(fā)）獲通過(guò)。

雖然是紅籌，中國(guó)移動(dòng)的上市進(jìn)程像是按下了快進(jìn)鍵。今年5月17號(hào)中國(guó)移動(dòng)才正式公告稱擬申請(qǐng)A股票發(fā)行上市，8月份正式提交了材料。從證監(jiān)會(huì)受理到通過(guò)，中間只隔了不到三個(gè)月。

中國(guó)移動(dòng)的招股書(shū)顯示，這次上市擬發(fā)行9.56億股票，籌資560億，超過(guò)了中國(guó)電信此前537億元的募資額，還是A股最近十年以來(lái)最大的IPO。而中國(guó)移動(dòng)上市后，三大運(yùn)營(yíng)商又再次在A股聚首：

中國(guó)電信早在今年8月20日成功上市；中國(guó)聯(lián)通則已經(jīng)登陸多時(shí)，后續(xù)還要再拆分旗下財(cái)務(wù)表現(xiàn)最好的智網(wǎng)科技，目前已經(jīng)走到了備案審查階段。中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初在此前的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上還透露，考慮拆分上市的子公司有四到五家。

對(duì)于中國(guó)移動(dòng)在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商們來(lái)說(shuō)，回歸A股雖是一次迫不得已的選擇，但這絕對(duì)是卡位5G舉重若輕的關(guān)鍵一步。

募資560億，中國(guó)移動(dòng)其實(shí)不缺錢

中國(guó)移動(dòng)這次募資560億，雖然創(chuàng)下了A股最近十年以來(lái)最高的上市募資記錄，但這筆籌資金額對(duì)于中國(guó)移動(dòng)來(lái)說(shuō)其實(shí)只是一個(gè)小數(shù)目——中國(guó)移動(dòng)今年上半年?duì)I收就達(dá)到4436億元，連凈利潤(rùn)都有591億元，比募資額還多了30億。

中國(guó)移動(dòng)不缺賺大錢的能力。從用戶數(shù)來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)手握9億用戶，比電信和聯(lián)通兩家的用戶總和都高，從平均用戶收入（ARPU）來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)達(dá)到了52元，也超過(guò)了另外兩家。

移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分類 信息來(lái)自招股書(shū)

在幾近壟斷的通訊行業(yè)，中國(guó)移動(dòng)是寡頭中的龍頭，從招股書(shū)可以看出中國(guó)移動(dòng)有多不缺錢。

截至2021年6月30日，中國(guó)移動(dòng)賬面上的貨幣資金就有3670億元，這其中單單是銀行存款就有3623億元；此外，還有對(duì)外超過(guò)1600億的長(zhǎng)期股權(quán)投資額；以及中國(guó)移動(dòng)購(gòu)置的各類理財(cái)/基金/債券/權(quán)益工具投資在內(nèi)的1397億元交易性金融資產(chǎn)。

算下來(lái)，中國(guó)移動(dòng)手握的現(xiàn)金和可以兌現(xiàn)的資產(chǎn)總額已經(jīng)超過(guò)六千億，幾乎是募資額的十倍，而且還沒(méi)算上那些固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)。

對(duì)于中國(guó)移動(dòng)來(lái)說(shuō)，回歸A股，籌錢可能未必是首要目的。

“0941”，九死一生

這次中國(guó)移動(dòng)回歸A股，雖是不得已，或許也是一次難得的歷史機(jī)遇。

三大運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信早期分別在1997年、2000年、2002年在香港上市，并且同時(shí)在美國(guó)紐交所發(fā)布ADR（托存憑證）。選擇在大陸以外上市，從多地吸納資金，是歷史原因的綜合作用。

上世紀(jì)90年代，電信行業(yè)還在爆發(fā)前夜，1990年，全國(guó)的固化覆蓋率只有1%，但電信業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)被所有人認(rèn)可——1997年全國(guó)移動(dòng)用戶只有1000萬(wàn)，機(jī)構(gòu)“安達(dá)信”當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)十年后這個(gè)數(shù)字將有10倍的增長(zhǎng)、達(dá)到1個(gè)億。

但運(yùn)營(yíng)商要發(fā)展，需要錢，而且是大錢。但彼時(shí)國(guó)內(nèi)資金匱乏，A股的融資力相當(dāng)有限。以1997年為例，中國(guó)移動(dòng)香港聯(lián)交所上市的募資金額大概是42億美元，而當(dāng)年A股全年的募資總額只有693億元。

圖片來(lái)自圖蟲(chóng)創(chuàng)意

厚樸投資創(chuàng)辦人暨董事長(zhǎng)方風(fēng)雷在一篇文章中提到了中國(guó)電信（香港）（也就是中國(guó)移動(dòng)前身）上市的坎坷經(jīng)歷：多番借鑒了1996年德國(guó)電信、法國(guó)電信等電信公司在境外多國(guó)多地上市的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商公司才得以先后打破電信業(yè)利用外資的禁區(qū)。

也是和今年運(yùn)營(yíng)商們快速回A一樣的故事節(jié)奏。德國(guó)郵電部門拆分上市用了八年，而中國(guó)移動(dòng)1997 年從召開(kāi)上市啟動(dòng)會(huì)議到掛牌，只用了五個(gè)月，但難度同樣不小。

方風(fēng)雷提到，總共抽調(diào)了3000人的隊(duì)伍，“以驚人的效率”，才完成了資產(chǎn)剝離重組，完成種種復(fù)雜關(guān)系規(guī)范，才讓公司最終成為一個(gè)符合國(guó)際慣例運(yùn)作的實(shí)體。

后續(xù)還遇到了金融風(fēng)暴的危機(jī)，代號(hào)“0941”的中國(guó)移動(dòng)，“九死一生”挺過(guò)了股市至暗時(shí)刻。而后面的事實(shí)也證明，“安達(dá)信”當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)確實(shí)是太過(guò)保守——真正到了2007年底，中國(guó)移動(dòng)的用戶數(shù)達(dá)到5.47億，是1997年的50多倍（當(dāng)年預(yù)期為十倍）。

中國(guó)移動(dòng)三大運(yùn)營(yíng)商的上市，是國(guó)內(nèi)電信行業(yè)走向市場(chǎng)化的重要一步，如今看來(lái)也提供了國(guó)內(nèi)通信行業(yè)爆發(fā)所需要的資金。

盡管三家在今年5月份都因?yàn)楸娝苤脑虮患~約證交所停止交易并摘牌，可時(shí)過(guò)境遷，如今A股的成交額早已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)萬(wàn)億大關(guān)，有了足夠大的容量去接納移動(dòng)和電信的龍頭回歸。

今年中概股的表現(xiàn)其實(shí)并不算最好，中國(guó)電信也在移動(dòng)傳出上市消息之后受到波及，上市三天出現(xiàn)兩次股價(jià)跌停，但電信董事長(zhǎng)瑞柯文表此前依舊斷言：“選擇在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)其實(shí)是一個(gè)很好的機(jī)遇期”。

從2G到5G，移動(dòng)的主要產(chǎn)品演進(jìn) 圖片來(lái)自招股書(shū)

卡位5G的關(guān)鍵一役

此前，在國(guó)內(nèi)賺錢、海外分紅，這種錯(cuò)位一直是在美股上市的中概股的尷尬，中國(guó)移動(dòng)雖然是在香港上市，在美國(guó)也同樣發(fā)行憑證，對(duì)外的累計(jì)分紅已經(jīng)超過(guò)千億美元。

但事實(shí)上，中國(guó)移動(dòng)的主力客戶在國(guó)內(nèi)，回歸A股意味著未來(lái)的合作伙伴得以與資本市場(chǎng)對(duì)齊，合作伙伴的貢獻(xiàn)決定了企業(yè)發(fā)展，企業(yè)發(fā)展又決定了股價(jià)表現(xiàn)，三個(gè)環(huán)節(jié)得到閉環(huán)。

中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)楊杰在近期的一次采訪中也表示，回A將有力促進(jìn)公司的發(fā)展，同時(shí)也將使廣大客戶有更多的機(jī)會(huì)分享公司成長(zhǎng)和發(fā)展帶來(lái)的收益。

中國(guó)移動(dòng)這次的IPO因此也引入了戰(zhàn)略投資者——“中國(guó)移動(dòng)BVI”持有中國(guó)移動(dòng)大概72.7%的股份。中國(guó)移動(dòng)在招股書(shū)中表示，“引入戰(zhàn)略投資者將助力公司打造功能互補(bǔ)、良性互動(dòng)、資源共享的新型合作機(jī)制，加速數(shù)智化縱深布局，繁榮數(shù)智化合作生態(tài)。”

和親密的合作伙伴共享成果，中國(guó)移動(dòng)關(guān)鍵還是為了繼續(xù)卡位5G。在現(xiàn)下5G發(fā)展的初期，技術(shù)尚未成熟，不管是標(biāo)準(zhǔn)制定，還是設(shè)備研發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用環(huán)節(jié)都需要上下游的深度配合。

看起來(lái)，5G組網(wǎng)在過(guò)去兩年轟轟烈烈，一切只是開(kāi)端。2019年工信部正式發(fā)放5G牌照以來(lái)，兩年來(lái)移動(dòng)已經(jīng)累計(jì)開(kāi)通5G基站50萬(wàn)個(gè)。不過(guò)，愛(ài)立信中國(guó)區(qū)總裁趙均陶此前接受36氪采訪時(shí)預(yù)測(cè)，“國(guó)內(nèi)5G架設(shè)至少還要三年四年”。

中國(guó)移動(dòng)的招股書(shū)中提到，IPO籌資資金的一半，280億元，都投入建成更大規(guī)模的5G SA（獨(dú)立組網(wǎng)）網(wǎng)絡(luò)。

在5G剛起步的時(shí)候，運(yùn)營(yíng)商用NSA（非獨(dú)立組網(wǎng)）的過(guò)渡方案鋪開(kāi)，依附一些4G核心網(wǎng)去部署多個(gè)5G基站。但要有更好的通信體驗(yàn)，用戶需要真正的獨(dú)立組網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，但相應(yīng)的成本也就更高。

建設(shè)更多獨(dú)立組網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)移動(dòng)提到了最近兩年在5G建設(shè)上的目標(biāo)：一方面滿足大眾市場(chǎng)的5G網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用需求，計(jì)劃滿足3.5億5G獨(dú)立組網(wǎng)用戶需求，另一方面滿足垂直行業(yè)的規(guī)模發(fā)展，滿足0.2億用戶需求。

中國(guó)移動(dòng)上市資金用途 信息來(lái)自招股書(shū)

趨勢(shì)已經(jīng)很明顯。國(guó)家“十四五”規(guī)劃到，加快5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模化部署，把用戶普及率提高到了56%。今年七月份十部門聯(lián)合發(fā)布的“揚(yáng)帆行動(dòng)計(jì)劃”，針對(duì)行業(yè)提出具體數(shù)據(jù)指標(biāo)，大型工業(yè)企業(yè)5G應(yīng)用滲透率要超過(guò)35%；在電力、采礦領(lǐng)域，5G應(yīng)用實(shí)現(xiàn)規(guī)模化推廣；每個(gè)行業(yè)打造100個(gè)以上的應(yīng)用標(biāo)桿。

這釋放出了同樣的信號(hào)。C端還是B端，在各個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，5G已經(jīng)從原來(lái)的落地示范階段，到了規(guī)模化的前夜。

中國(guó)移動(dòng)在招股書(shū)中也提到了上市后可能面臨的挑戰(zhàn)。

每一輪通信代際的切換，都代表著一輪新的信息技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇，中國(guó)移動(dòng)在招股書(shū)中提到，公司正在從通信服務(wù)向信息服務(wù)延伸，而轉(zhuǎn)型發(fā)展對(duì)于網(wǎng)絡(luò)實(shí)力、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品服務(wù)、人才對(duì)于和品牌渠道提出了更高的要求。

同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的局面也更復(fù)雜，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中國(guó)移動(dòng)提到，尤其是在新興的信息服務(wù)領(lǐng)域，還存在著互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商、軟件和應(yīng)用開(kāi)發(fā)商、設(shè)備及解決方案提供商和數(shù)字內(nèi)容提供商等眾多廠商的競(jìng)爭(zhēng)。

而后續(xù)隨著三大運(yùn)營(yíng)商在A股的重聚，一個(gè)關(guān)于5G時(shí)代的新故事要上演了。

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