「國潮」文化在中國消費市場不 斷升溫，從漢服、到化妝品再到國風美食，新生代的消費熱情給國產品牌增添了很大的信心。 尤其是在鞋服市場上，以李寧安踏為代表的國產品牌受到了大眾的強烈的關注，甚至在與國外品牌的較量中也有占據上風的時候。 在此情況下，國產鞋服品牌背后的投融資、上市等情況發展如何，值得探究。

接下來，IT 桔子為大家帶來以李寧、安踏、百麗等為代表的中國知名鞋服類公司的投融資、上市情況分析。

1 自身融資：風投來得晚，僅高瓴、紅杉等頭部趕上

改革開放后，中國承接了國際制鞋業的轉移，一躍成為全球最大鞋業生產中心和銷售中心，在此過程中各種制鞋企業品牌誕生，并在多元化的發展下朝鞋服類等綜合方向邁進。

這些 90 年代創辦的鞋服品牌，在初期都遵循著一般企業自給自足、擴大再生產的發展模式。進入到 2000 年之后，一些國際風投進入中國，中國鞋服品牌開始與資本有了接觸。

根據公開信息與 IT 桔子收錄的數據，中國知名鞋服類品牌除李寧、安踏外，特步、匹克、百麗、星期六鞋業等企業也曾獲得過融資。他們中的多數，首次融資就是進入 IPO 階段，直接上市融資。由 VC/PE 參與的融資僅發生在了李寧、特步、匹克身上。

從投資方來看，李寧在成立 13 年之后、上市之前一年獲得了鼎暉投資、GIC 的 A 輪 1850 萬美元投資；特步在成立 20 年之后，獲得凱雷亞洲基金投資，次年特步國際在港交所上市；匹克在上市前獲得紅杉中國、優勢資本、聯想與建銀國際的投資。

在完成早期的資本積累和市場發展后，中國鞋服類品牌紛紛開始謀求上市。

在眾多品牌中，于 1995 年上市的達芙妮成為早期上市的鞋服企業。巔峰時達芙妮門店數量有 6881 家，不過遺憾的是到 2020 年達芙妮宣布徹底退出實體零售業。市值也從最高時的 170 億港元，跌落至 2.39 億港元，直接蒸發 98%。

除達芙妮外，于 2011 年在港交所上市的千百度如今市值也暴跌。千百度在 2015 年市場份額前常年位列第二，僅次于「鞋王」百麗。但之后千百度業績出現斷崖式下跌，2017 年千百度曾尋求私有化退市，2018 年又因預收購公司 HoF 破產消息傳來，造成股價一個月內斷崖式下滑，跌成仙股。截止到 2022 年 3 月 22 日千百度市值僅為 5.4 億港元。

李寧于 2004 年上市，如今市值達 1770 億港元。不過李寧也曾出現過市值危機，2012 年李寧的市值一度只有 40 億港元，跌幅超過八成。CEO 幾經換人卻未見明顯起色，后來創始人李寧復出，果斷關閉虧損店鋪，改造低效店鋪。改革后的李寧還登上紐約時裝周，并在「國潮」「國貨」文化的盛行下，營收和市值暴漲，如今的李寧又重新成為市場上的頭部玩家。

風頭正盛的李寧還有一個強勁的對手——安踏。于 2007 年上市的安踏，不管是成立時間還是上市時間都要晚于李寧，即便如此安踏以近 3000 億港元的市值打敗李寧成為行業頭牌。安踏的成功有一部分要歸結為 FILA，自 2009 年收購該品牌以來，FILA 漸漸成為安踏手中最能打的牌：2015 年到 2021 年，FILA 營收從 17.5 億元增長至 218.22 億元，已經撐起安踏的「半壁江山」。不管是安踏自身，還是其他對手都在收購上發力，欲打造下一個「FILA」。

在這些曾上市的企業中，匹克、百麗和鴻星爾克也曾風光上市，但之后因各種原因退市。匹克 2009 年上市，上市 7 年后因公司股價表現不及預期，且持續受到業績疲軟困擾最終于 2016 年退市，如今的匹克正在尋求沖刺 A 股 IPO。

鴻星爾克于 2005 年在新加坡成功上市，成為國內第一家在國外上市的運動品牌，但由于財報數據問題以及虧損問題在 2011 年停牌、2020 年退市。百麗 2007 年港交所上市，不過之后營收下降且市場占有率也逐年下降，面對資本市場和經營上的壓力，百麗完成私有化于 2017 年退市。百麗退市后，高瓴接盤，在張磊的帶領下百麗重回市場王座，近日百麗宣布再次啟動赴港 IPO，重新「殺」回資本市場。

2 收購情況：砸重金、狂收購，都想打造下一個「FILA」

能成長為行業內的頭部企業，并不是只依靠單一品牌發展。除了根據業務發展自創品牌外，百麗、安踏、特步等企業通過投資或并購其他國內外品牌，企圖占領細分領域的市場。

根據公開信息資料，百麗投資、收購的品牌至少已有 12 個，包括 Beaster、73hours、Senda、SKAP、Millie"s 等在內。百麗在 2007 年收購頻繁，一舉吞下擁有上百家零售終端的品牌妙麗（Millie"s）、上海百思圖鞋業，并且花費約 16 億元收購 Senda（森達）全資控股的 5 家公司，在當時的中國鞋業并購史上已是之最。這時期百麗上市收獲了大量融資，正在進行業務擴張。

安踏自 2009 年收購意大利運動品牌 FILA 大中華區業務并在嘗到收購后的「甜頭」后，開始了對其他品牌的收購，如今旗下擁有 Sprandi、DESCENTE、KROHNE、Amer Sports、始祖鳥等品牌。其中，2018 年安踏以 46 億歐元收購了芬蘭體育巨頭亞瑪芬體育（AMER SPORTS），打算復制 FILA 在中國的成功?，F在安踏已將亞瑪芬旗下品牌始祖鳥在中國開出上百家店。

特步近年來也在發力投資收購。2019 年 8 月，特步斥資 2.6 億美元收購韓國衣戀集團旗下「K-Swiss」（蓋世威）、「Palladium」及「Supra」等三大運動品牌，而蓋世威對標的正是被安踏收購的 FILA。2021 年李寧旗下非凡中國 4.6 億收購英國百年鞋履品牌 Clarks，李寧此舉被外界分析是補齊高端品牌市場的空間，利用多品牌矩陣與競爭對手搶位博弈。

3 發展主業，也不忘投資一些「副業」

鞋服類品牌除發展公司核心主業務，投資上下游及同行業品牌外，不少企業也開始通過投資悄悄干起了「副業」。

李寧入局電競，貴人鳥廣交「學費」

2019 年 1 月，李寧控股的港股上市公司非凡中國收購電競戰隊 Snake。據悉其董事長李寧本人也很積極關注電競產業——2018 年李寧參加時尚周，2019 年加入電競圈，對于李寧來說擁抱年輕群體，打開其背后市場至關重要。

另一家公司貴人鳥在 2015 年出資 2000 萬歐元投資西班牙足球經紀公司，還參與了虎撲的 D 輪融資，并且與虎撲聯合建立了體育基金動域資本，布局新體育產業。貴人鳥方面希望通過整合優秀體育產業標的，聯接線上線下 O2O，實現多種體育產業協調發展。不過 2018 年貴人鳥在陷入缺錢危機及股價暴跌后，宣布出售所持有虎撲 13.66% 的股權。不僅如此，貴人鳥 2016 年 7 月宣布 1 億元增資移動游戲運營開發公司星友科技，持有 45% 的股權，然而時間僅過去不到半年，貴人鳥就急于將星河科技的股權出讓。此外貴人鳥還在 2016 年 4 月與其他公司成立享安保險，進軍運動保險事業，遺憾的是貴人鳥在交了 6500 萬元的「學費」后，短短 8 個月后于同年 12 月便注銷了該公司。貴人鳥大肆投資布局主營業務，或許是想實現全面發展，緩解主業困境，但不幸的是「賠了夫人又折兵」，投資不僅造成貴人鳥現金流吃緊，而且在與同行的競爭中也逐漸處于劣勢。

2018-2020 年期間，貴人鳥連續三年虧損，累計虧損超 20 億元，隨后貴人鳥股票代碼變成了「*ST 貴人」，在退市懸崖邊上徘徊。2020-2021 年期間，公司創始人林天福也曾 5 次收到限制消費令。2022 年 3 月 25 日，福建省廈門市中級人民法院向貴人鳥集團發出了關于控股股東所持部分股份將被司法拍賣的提示性公告。

百麗的「身」，高瓴的「腦」

2021 年百麗通過旗下百麗集團消費基金接連投資了新銳國貨面膜品牌 C 咖、寵物護理品牌小殼 Cature、連鎖咖啡品牌 NOWWA 挪瓦咖啡和零代碼數據協作平臺伙伴云。多次出手投資公司非主營業務，2021 年的百麗似乎有些「反?！?。但事實上，成立于 2016 年的「百麗集團消費基金」專注于消費領域投資，不過在成立后的第二年百麗國際 2017 年 7 月宣布完成私有化從港交所退市。擁有百麗國際 56.81% 股份的高瓴投資成為公司新任控股股東，高瓴創始人張磊親任公司董事長。

張磊接管之后便對百麗進行了自上而下、由內到外的轉型升級，在完成百麗重回時尚鞋履市場「老大」寶座之后，高瓴又將目光轉到了百麗集團消費基金上，于 2021 年開始了對消費等領域的投資，預計未來百麗還將對其他領域進行投資。

星期六：主業失利，副業「轉正」

公開信息顯示，作為 A 股首家上市的女鞋企業星期六鞋業，2014 年出資 900 萬投資女性游戲的開發、運營商億動非凡；2016 年斥資 3.6 億元收購 OnlyLady 女人志和 Kimiss 閨蜜網背后的兩家媒體公司；2018 年斥資 17.71 億元收購 MCN 機構遙望網絡 88.67% 股權。星期六鞋業頻繁斥巨資投資收購非主營業務，歸根結底在于自身女鞋業務長期低迷，虧損不斷擴大。數據顯示星期六鞋業 2017 年虧損額高達 3.52 億元，僅這一年的虧損便吞噬掉過去 8 年的盈利。

事實上，自 2009 年上市之后，星期六公司業績持續下滑、存貨高企、應收賬款激增。不僅如此，2013 年星期六轉型向電商業務發展，不過電商業績并不穩定，在經歷過 2014-2015 年間短暫的業績上升后，2016-2017 年便出現了凈利潤持續走低。線上發展受挫，線下發展同樣受打擊，2015 年開始星期六陷入關店大潮，據統計到 2020 年該公司的門店數量就已經縮減到 988 家。要知道在 2013 年時，星期六的門店數量達到 2363 家，7 年間星期六關閉的門店數量達 1375 家店。

主營業務低迷，星期六便把心思開始放在了投資業務上，甚至正在把投資「副業」變成主業。數據顯示，2018 年星期六參股設立佛山市中麒商貿有限公司，整合單一品牌經銷商渠道；2019 年又出售全資子公司佛山星期六科技公司，剝離鞋履生產職能。不僅如此星期六鞋業還通過旗下控股的北京奧利凡星管理咨詢中心投資寵物知識、交流平臺愛寵網絡，文化傳媒公司尬演七段文化、創業服務公司米貝獨角獸、明星短視頻自媒體鮮橙派等一眾公司。而且從 2020 年年報來看，星期六互聯網廣告營收業務收入為 14.86 億元，占比達 69.10%，已遠遠超過原主營業務「服裝鞋類板塊」。星期六鞋業企圖通過投資，完成由重資產轉向輕資產的運營，但遺憾的是，投資也沒能挽救星期六的頹勢。2022 年 1 月星期六鞋業發布公告聲稱 2021 年預虧 4.3 億元-6.45 億元，并且公司擬轉讓星期六鞋業 100% 股權。

4 最后

中國鞋服類品牌的發展史也是傳統企業發展的進步史。眾多企業從一家小工廠做起，到后來成長為市場的代表企業，引領市場發展。這其中有人于巔峰時跌落，有人成行業黑馬逆襲成巨頭，在風云變幻的市場競爭中留下了一個個鮮明的足跡。我們衷心希望仍在前行奮斗的中國鞋服類民族企業，吸收教訓，不斷成長，成為眾多行業中閃亮的存在。

本文來自微信公眾號 “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：李新新，36氪經授權發布。