“虧30%穩如泰山，漲1%坐立難安”，投資者小胡的自嘲，道出了當下無數基民的心聲。

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隨著8月上證指數突破十年高點，超千只主動權益基金創凈值新高，近1300只“毛基”重返1元以上。然而，當市場從冰點回暖，那些曾被深套的投資者，反而在浮盈出現時陷入了更深的糾結：是“落袋為安”還是“錯失行情”？有人為求心安清倉離場，有人在“這次是真的嗎”的自我懷疑中舉棋不定。

苦熬兩年多的投資者小胡，在基金賬戶翻紅的那一刻，手指卻遲遲無法按下“贖回”鍵。他告訴第一財經記者，被套多時的基金剛解套并實現微薄盈利，曾經“躺平”到懶得打開賬戶的他，如今卻成了基金相關APP的高頻用戶，在“怕錯過大漲”與“怕浮盈消失”的拉扯中焦慮不堪。

而對于機構而言，主動權益類產品當前面臨的主要挑戰在于應對贖回壓力。在一位渠道人士看來，應當尊重客戶贖回的決定，“該走就讓大家走”。如今行業更應跳出“單純控贖回”的思維定式，轉而聚焦客戶需求的核心痛點。

這場由行情回暖引發的贖回困局，正成為A股新一輪上漲中最真實的投資者群像。

從“躺平”到“糾結”

“基金剛漲1%，贖回的念頭已在腦海里轉了100圈?！毙『嬖V第一財經。他手中的基金產品此前已被套兩年多，其間他逐漸接受了“長期被套”的現實，甚至一度不再關注凈值波動。而近期市場接連上漲，不僅讓他解套，還收獲了1%的浮盈，這份久違的盈利反而讓他陷入更深的糾結。

回顧此前虧損的日子，小胡形容自己幾乎“躺平”：基金相關APP被他埋在手機文件夾最深處，十天半個月未必會點開一次。那時心態的“穩”，更像是一種被動的妥協：“都跌成這樣了，‘割肉’也沒意思，放著吧?！痹谒磥?，當虧損超出心理預期，反而失去了操作的勇氣，索性用“長期投資”的說法自我安慰。

進入8月，隨著上證指數突破十年高點，帶動大量權益基金凈值大幅攀升。Wind數據顯示，自去年9月24日至今年8月19日，在已有數據的4376只主動權益基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計算初始基金，下同）中，僅有4只產品未實現正收益，區間收益率超過50%的產品有1450只，占比超過三分之一。

在這之中，166只產品區間業績實現翻倍，中信建投北交所精選兩年定開A、華夏北交所創新中小企業精選兩年定開、匯添富北交所創新精選兩年定開A、永贏先進制造智選A等同期回報超過200%。

小胡持有的基金也在這波行情中水漲船高?！爱敃r打開賬戶看到持倉收益率變成紅色，心跳一下子加快了，第一反應就是：要不要趕緊賣了？萬一明天又跌回去呢？”

這種“坐立難安”背后，是過去幾年虧損帶來的心理陰影?！叭ツ暌灿袡C會回血的，但當時貪心了，結果又被套了。”在小胡看來，那種“得而復失”的痛感，比一直虧損更磨人。

市場數據印證了他的糾結并非個例。在8月15日至19日的三個交易日內，有1197只主動權益基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計算初始基金，下同）創歷史凈值新高。

相較于去年“9·24”行情啟動前，當前不少基金凈值已回到面值以上，甚至邁入更高凈值區間。數據顯示，截至去年9月23日，復權單位凈值數據（即考慮分紅再投資后調整計算的單位凈值）跌破1元的產品多達2325只，占比超過一半；而今年8月19日時，“毛基”（凈值低于1元的基金）數量已降至1031只，近1300只基金凈值重返1元以上，還有16只產品甚至邁入“2元”時代。

“怕錯過又怕失去”

小胡的心態，正是當前A股市場持續回暖背景下眾多基民的真實寫照。另一位投資者曉曉直言：跌的時候，虧損是既定事實，只需承受；可漲起來時，每一分浮盈都像懸在頭頂的玻璃，既怕它碎了，又怕自己沒抓住。

針對“回本即焦慮”的心態，招商基金市場支持與管理部首席財富顧問鄧和權對第一財經表示，剛回本或者接近回本的投資者經常會發生贖回行為。這類投資者處于情緒的臨界點：一方面，他們在過去長時間里承受了賬面虧損，如今回本總算帶來一些寬慰；另一方面，又強烈擔心重蹈覆轍——害怕市場再度回落將收益化為烏有。這種“心理反轉”往往導致贖回沖動明顯增加。

“這一現象的背后主要體現了損失厭惡、錨定效應、短期主義等三大行為金融學問題?！编嚭蜋喾治龇Q，投資者對損失的痛苦是對等收益喜悅的兩倍；同時，買入成本價被視為心理上的盈虧分界線，即便長期投資邏輯未變，觸及成本價也會觸發贖回沖動。

站在當下時點，不同類型投資者如何理性決策？鄧和權建議稱，對于已回本且盈利者，可以結合資金用途做出決定。若近期有資金支出需求，可部分落袋為安；若投資目標長期且持倉標的基本面良好，可繼續持有或動態調倉，以提高組合韌性。

對于已回本但盈利微薄的投資者，“此時宜評估估值水平與行業趨勢。”鄧和權認為，若所持資產或者相關行業已接近歷史估值高位，適度降低倉位或轉向低波動資產是理性選擇。反之，如果評估市場和行業仍然定價合理，則可以繼續持有。

“客戶該走就走”

這也傳遞到基金公司和相關渠道。一位來自以權益見長的基金公司的市場部人士向第一財經透露，近期市場熱度攀升帶動了不少基金的贖回需求，從整體資金流向看，“贖回份額多、認購人數增”的結構性特征越發明顯。

該人士表示，部分規模較大的權益基金面臨一定贖回壓力，部分投資者選擇“落袋為安”；同時，新入場的資金更傾向于通過分散配置降低風險，而非集中押注單一產品，“買的人數變多了，但平均每筆認購的金額并不高”。

但也有公募機構人士回應稱：從線上平臺數據觀察，盡管部分產品面臨贖回壓力，但多數權益類產品的線上申購規模持續高于贖回規模，資金呈現“進多出少”的凈流入特征，整體規模仍保持著穩步擴張的節奏。

“主動權益類基金凈值回升，出現一定量贖回也是正常的，這主要是因為前幾年市場下跌、凈值下挫，影響了投資者對主動權益產品的信心?！比A南某基金公司市場部人士對第一財經說，按照過往經驗來看，如果市場持續上漲，后續大概率還會有增量資金入場。

一位基金渠道人士則分析稱，“隨著此前虧損的基金逐步回本，投資者選擇落袋為安的心態完全可以理解”。不過與以往不同的是，當下行業的核心思路已非單純“控贖回”，而是轉向思考如何為客戶提供適配的新產品方案。

在該人士看來，應當尊重客戶贖回的決定，“該走就應讓大家走”，但如果客戶仍有配置意愿，管理人有責任思考：提供與當下市場階段相匹配、真正符合客戶利益的產品方案。”

他告訴第一財經，真正的破局點在于，基金公司與代銷渠道之間要加強溝通合作，及時觸達客戶，并基于客戶當前的投資階段、風險承受能力及市場環境，提供定制化的產品解決方案，例如低波穩健型產品、行業輪動型產品或定投策略產品，從而實現“客戶留存”與“資產增值”的雙贏。

（文中人名均為化名）