5月17日，SMO企業(yè)普蕊斯登陸創(chuàng)業(yè)板，IPO首發(fā)價(jià)為46.8元/股，開盤大漲51.71%至71元/股。

截至發(fā)稿前，普蕊斯每股漲至78元，漲幅達(dá)66.67%，總市值46億元。

來源：百度股市通截圖

普蕊斯主營(yíng)業(yè)務(wù)為向國(guó)內(nèi)外制藥公司、醫(yī)療器械公司及部分健康相關(guān)產(chǎn)品的臨床研究開發(fā)提供SMO（臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理組織）服務(wù)，業(yè)務(wù)已覆蓋730多家臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)。

隨著全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)的發(fā)展，藥企對(duì)于醫(yī)藥研發(fā)階段的外包需求不斷加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)SMO服務(wù)行業(yè)也迎來了黃金時(shí)代。

作為高瓴的持倉醫(yī)藥股，普蕊斯本次募資用于臨床試驗(yàn)站點(diǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目、大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)項(xiàng)目、總部基地建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

高瓴押注，打造下一個(gè)“泰格醫(yī)藥”

普蕊斯成立于2013年，發(fā)行完成后，普蕊斯成為A股首家上市的SMO上市公司。目前，公司的SMO服務(wù)主要面向國(guó)內(nèi)外制藥公司和醫(yī)療器械公司，包括全球知名的跨國(guó)制藥企業(yè)，例如恒瑞醫(yī)藥、默沙東等。

在普蕊斯的上市股權(quán)架構(gòu)中，不乏明星資本的身影，其中高瓴思恒、弘潤(rùn)盈科分別持有公司2%、5%的股權(quán)。

本次IPO后，高瓴思恒持股90萬股，持股比例為1.5%。

來源：普蕊斯招股書

鐘愛生物醫(yī)藥投資的高瓴資本，又?jǐn)孬@一家IPO。

招股書顯示，高瓴資本、惠每資本是醫(yī)療健康行業(yè)知名的機(jī)構(gòu)投資者，因看好中國(guó) SMO行業(yè)的發(fā)展前景以及發(fā)行人領(lǐng)先的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，于2019年下半年開始與普蕊斯接洽投資事宜。

當(dāng)時(shí)，普蕊斯的管理層欲引入知名的投資機(jī)構(gòu)以進(jìn)一步優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)，但現(xiàn)有股東不愿因增資而被動(dòng)稀釋持股比例，故最終商定由實(shí)際控制人賴春寶分別向高瓴思恒、惠每健康轉(zhuǎn)讓發(fā)行人45萬股股份，由新疆泰睿向高瓴思恒轉(zhuǎn)讓發(fā)行人45萬股股份。高瓴思恒合計(jì)持有普蕊斯90萬股。

普蕊斯在招股書中提到，其對(duì)標(biāo)的上市公司主要有藥明康德、泰格醫(yī)藥，擬上市公司有諾思格等。

這其中，泰格醫(yī)藥被稱為臨床CRO龍頭，CRO是指為新藥研發(fā)提供臨床試驗(yàn)全過程專業(yè)服務(wù)的合同研究組織，一般CRO企業(yè)也同樣可以從事SMO業(yè)務(wù)。值得一提的是，高瓴資本也曾經(jīng)名列泰格醫(yī)藥的十大股東之一。

這些年，高瓴非常看好且重倉了CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包）行業(yè)。臨床CRO是研發(fā)中不可或缺的環(huán)節(jié)，作為一家以長(zhǎng)期價(jià)值為投資理念的投資機(jī)構(gòu)，該領(lǐng)域自然是高瓴重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

但在2021年第三季度，高瓴資本的名字從泰格醫(yī)藥前十大流通股東名單上消失，高瓴的減持也讓市場(chǎng)對(duì)于CRO行業(yè)的政策風(fēng)向產(chǎn)生了懷疑。除了泰格醫(yī)藥，高瓴還在去年逐步減倉藥明康德、凱萊英等企業(yè)。

今年以來，高瓴又再度增持CRO企業(yè)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。3月25日，凱萊英發(fā)布公告，其子公司凱萊英生物層面引入高瓴等戰(zhàn)略投資者。

CRO依然是朝陽產(chǎn)業(yè)，被市場(chǎng)賦予了“小泰格”之稱的普蕊斯，能否向這些臨床龍頭靠近并抓住市場(chǎng)機(jī)遇，還需要看其在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，普蕊斯的把握有多大？

普蕊斯原本是普瑞盛（北京）醫(yī)藥科技開發(fā)有限公司（下稱“普瑞盛”）在2009年設(shè)立的SMO部門，2013年改組為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的全資子公司。

值得注意的是，普蕊斯曾于2017年在新三板上市，不過僅上市兩年即退市，如今則選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。

近年來，國(guó)內(nèi)SMO行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從2018年的23.3億元增長(zhǎng)至2019 年的33.6億元，同比增長(zhǎng)44.2%。

未來，隨著醫(yī)藥研發(fā)支出的擴(kuò)張、臨床試驗(yàn)數(shù)量的增加、臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)SMO行業(yè)重要性認(rèn)可的提升、新藥研發(fā)難度的加大以及全球藥品監(jiān)管要求的提高，未來國(guó)內(nèi)SMO行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在2022年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至100.4億元，2019年至2022年復(fù)合年增長(zhǎng)率44.0%。

截至 2020年10月末，在“中國(guó) CRC 之家”登記的SMO 企業(yè)總計(jì)39家，其中 CRC 人員規(guī)模在1000人以上的僅4家企業(yè)，合計(jì)占行業(yè) 10.26%。其中，普蕊斯、藥明津石和杭州思默的CRC人員均已超過2000人，普蕊斯在行業(yè)的頭部?jī)?yōu)勢(shì)較為明顯。

然而值得注意的是，我國(guó)SMO行業(yè)目前仍處于早期發(fā)展階段，市場(chǎng)格局較為分散，呈現(xiàn)數(shù)家頭部企業(yè)與多家尾部企業(yè)并存的競(jìng)爭(zhēng)格局。一批包含SMO業(yè)務(wù)CRO 企業(yè)迅速成長(zhǎng)并上市，包括藥明康德(603259)、泰格醫(yī)藥(300347)，擬上市公司諾思格等，上市之后，普蕊斯面臨的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)更加激烈。

2019年-2021年，普蕊斯的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為32.88%、29.12%及 26.08%，呈逐年下滑的趨勢(shì)。

此外，招股書顯示，普蕊斯的主營(yíng)業(yè)務(wù)為SMO服務(wù)，占營(yíng)業(yè)收入的100%，面臨業(yè)務(wù)模式單一的風(fēng)險(xiǎn)，公司相對(duì)缺乏與其他業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)；而同行業(yè)公司除SMO業(yè)務(wù)，還經(jīng)營(yíng)研發(fā)外包（CRO）與生產(chǎn)外包（CMO）等業(yè)務(wù)。

上市后的普蕊斯能否承載起“SMO第一股”的稱號(hào)，保持在二級(jí)市場(chǎng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭？又將如何解決業(yè)務(wù)單一、毛利下滑的問題？獵云網(wǎng)也將持續(xù)關(guān)注。

本文來自微信公眾號(hào)“直通IPO”（ID:zhitongIPO），作者：韓文靜，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。