北京時間3月24日晚，網(wǎng)易云音樂發(fā)布了2021年全年業(yè)績，這也是其2021年12月2日登陸港股市場后的首份財報。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年網(wǎng)易云音樂實現(xiàn)營收69.97億元（人民幣，下同），同比增長42.9%，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為10億元，同比大幅收窄33.4%。得益于盈利能力提高、內(nèi)容優(yōu)化及版權結構的成本優(yōu)化，公司于2021年全年實現(xiàn)正向毛利率2%。

具體來看，網(wǎng)易云音樂的在線音樂服務收入增至33億元，同比增長25.4%；社交娛樂服務及其他收入增至37億元，同比增長63.1%。此外，在線音樂的月活躍用戶數(shù)達到了1.82億，付費用戶數(shù)從2020年的1600萬人增加至2021年的2890萬人，付費率達到15.8%。截至2021年底，平臺注冊獨立音樂人數(shù) 量超過40萬，網(wǎng)易云音樂用戶創(chuàng)作的歌單總數(shù)達31億，較2020年底增加約80%。

網(wǎng)易云音樂歷年收入構成數(shù)據(jù)來源：財報及招股書

收入大幅提升、虧損收窄、全年毛利率實現(xiàn)轉(zhuǎn)正、付費用戶數(shù)增長80%，網(wǎng)易云音樂的這份財報看起來亮點不少，然而卻沒能獲得資本的另眼相待，財報披露次日，網(wǎng)易云收盤下跌3.81%。

網(wǎng)易云股價變化圖片來源：東方財富股價截圖

自上市開始，網(wǎng)易云音樂的股價就一直不斷下跌。截至3月30日收盤，網(wǎng)易云音樂的股價 已經(jīng)由上市的205港元每股跌至90.5港元每股,市值也由425.9億港元下降至188.0億 港元，幾個月間市值蒸發(fā)了55.8%。

陪伴無數(shù)人深夜不眠的網(wǎng)易云音樂，為什么在資本市場得不到青睞？

增長進入“瓶頸期”

從2018年至2021年，網(wǎng)易云音樂一直處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營虧損分別為17.2億元、16.4億元、15.2億元和10億元，四年虧損總計58.8億元。在虧損缺口不斷累加的情況下，結合早先披露的招股書可以看到，網(wǎng)易云音樂主要的收入來源——在線音樂服務收入增長逐漸放緩，其總收入占比從2020年的53.1%降至2021年的47.1%。

2019年-2021年網(wǎng)易云在線音樂服務收入增長數(shù)據(jù)來源：財報及招股書

同時增長放緩的還有在線音樂服務月活用戶數(shù)。根據(jù)財報，截止到2021年12月31日，其在線音樂服務月活用戶1.826億人，相較于2020年的1.805億人只增加了210萬人，而其在2019年和2020年的月活用戶增長分別為421萬和330萬。

2019年—2021年網(wǎng)易云在線音樂服務月活用戶數(shù)數(shù)據(jù)來源：財報及招股書

雖然網(wǎng)易云音樂付 費會員有著大幅增長，2019年為863萬，之后兩年分別增長至1600萬、2890萬，2021年付費率達到15.8%，但其人均付費額也從2019年的9.3元降至2020年的8.4元，2021年進一步降到6.7元。網(wǎng)易云音樂在財報中對此表示：“主要由于我們于2020年至2021年與其他平臺推出聯(lián)合會員套餐，我們的會員以折扣出售，以推銷我們的訂閱、以擴大服務覆蓋面”。也就是說，靠折扣讓利的促銷活動雖然提高了付費率，但卻沒有帶來真正的活躍用戶，也沒能增加實際收入。

網(wǎng)易云音樂付費用戶數(shù)和人均付費額數(shù)據(jù)來源：財報及招股書

綜上可見，對網(wǎng)易云音樂來說，想要依靠在線音樂服務來拉動營收增長實現(xiàn)扭虧并不容易。

而2021年財年的營收增長主力——社交娛樂服務及其他收入——增速同樣在放緩。根據(jù)招股書和財報顯示，社交娛樂服務及其他業(yè)務2018年、2019年、2020年、2021年的營收分別為1.2億、5.4億、22.7億、37.0億，增速分別為350.0%、320.3%、63.1%。

2018年-2021年社交娛樂服務及其他業(yè)務數(shù)據(jù)來源：財報及招股書

以直播為主的社交娛樂業(yè)務分食的是直播市場，在已經(jīng)十分擁擠的直播賽道，競爭對手除了作為流量大戶的 短視頻平臺抖音、快手，還有專為直播而生的各類秀場，網(wǎng)易云音樂的直播業(yè)務并不具備相對優(yōu)勢。

雖然在財報中未顯示，但網(wǎng)易云音樂社交娛樂業(yè)務的毛利率據(jù)推測較低。2021年，網(wǎng)易云音樂的營業(yè)成本由2020年的55億元增長24.8%至69億元，增加了14億，其中12億是來自于內(nèi)容服務成本的增長，而內(nèi)容服務成本的增長，則是因為收入分成費隨著社交娛樂服務收入的增長而增長，可見通過社交娛樂服務走向整體盈利也不容易。

買不來的版權，停不下的“擦邊”

在外界看來，網(wǎng)易云音樂的發(fā)展受到限制源于版權問題。網(wǎng)易云創(chuàng)始人丁磊也曾公開表示：“在拿版權方面，我們一直的態(tài)度都是愿意花錢，但問題是目前國內(nèi)個別廠商不愿意賣。” 因此，在2021年7月，國家市場監(jiān)督管理總局頒布了一紙“解除獨家版權令”后，不少網(wǎng)友跑去網(wǎng)易云留言“想聽上周杰倫的歌”。2021年11月網(wǎng)易云音樂通過港交所聆訊當天，丁磊也在網(wǎng)易云音樂平臺上回應網(wǎng)友說：“版權的事情我現(xiàn)在親自抓，只要獨家版權放開，我們就敞開買。”

然而幾個月過去，財報中提及版權回歸網(wǎng)易云的唱片公司也只有摩登天空、英皇娛樂、中國唱片、樂華娛樂以及風華秋實文化五家公司，而且并不是對用戶有著較大吸引力的核心音樂內(nèi)容版權。網(wǎng)易云音樂也在招股書、財報上均表示過，經(jīng)營狀況的改善歸因于對版權結構的成本優(yōu)化——可見網(wǎng)易云音樂并不愿意在買版權上過多投入，網(wǎng)友們的期待還是錯付了。

而為了補上版權帶來的內(nèi)容“短板”，網(wǎng)易云音樂很早就致力于平臺上獨立音樂人的培養(yǎng)，并在2021年11月下旬推出了“云梯計劃2022”，以加大流量及商業(yè)支持獨立音樂人項目，其中包括擴展獨立音樂人的認證范疇，除歌手及詞曲作者外，亦納入編曲及制作人。此次財報中，網(wǎng)易云音樂也強調(diào)了在這方面成績：“在我們的內(nèi)容庫中，約有190萬首音樂曲目來自獨立音樂人，較2020年底增加約80%。”

可看似繁榮發(fā)展的內(nèi)容生態(tài)，卻夾雜著問題。

由于網(wǎng)易云音樂人的門檻低設，帶來了平臺音樂人中濫竽充數(shù)的問題。以詞曲作者為例，提交基本資料之后，僅提供一段歌詞就可認證，無需提供任何自制音樂作品或音樂內(nèi)容著作權證明，甚至，淘寶上還能找到專門代申請業(yè)務，最低10元就能 幫搞定。

圖片來源：網(wǎng)絡

圖片來源：網(wǎng)絡

這進而造成平臺音樂內(nèi)容一定的混亂，有些“音樂人”的賬號內(nèi)容為“亂碼”，有的僅是幾秒鐘的噪音。并且獨立音樂人創(chuàng)作的音樂一般比較小眾，對于用戶的吸引力難以比擬版權音樂內(nèi)容，其中還參入“雜質(zhì)”，必然導致用戶體驗感下滑。這或許 也是版權開放后，網(wǎng)易云音2021年在線音樂服務月活用戶也只增加了210萬人的原因。

白兔唱片在網(wǎng)易云、騰訊音樂都有不錯的播放成績，其主理人何西告訴DoNews：“各平臺對音樂人的扶植有很多形式，但我們自己觀察最常見的是話題制造、流量扶持、主題合輯等，也有少量的對優(yōu)質(zhì)音樂人在制作方面的支持。另外，對于獨立音樂人和大多數(shù)小眾音樂人而言，比較無奈的是，音樂人很容易被選擇或扶持，也很容易被放棄。”

此外，網(wǎng)易云音樂上還存在“cover”（翻唱）、“盜播”等現(xiàn)象。如在平臺上搜索周杰倫的《青花瓷》，就可以找到其cover版本，有的翻唱堪稱“青出于藍而勝于藍”，但也有許多是“大打折扣”。對于這種翻唱等現(xiàn)象，何西表 示：“翻唱是目前原創(chuàng)作品的傳播鏈條之一，并且某種角度也是一個很重要的傳播鏈，但它也是一把雙刃劍。一方面創(chuàng)作者通過這樣的方式讓作品更為人知，但是一方面它也會讓整個歌曲的創(chuàng)作割裂，比如在一份音樂作品中，編曲以及它要表述的段落都很重要，是匯聚這首作品參與勞動人員的精華，但是現(xiàn)在很多翻唱往往截取了其中的片段，從而割裂完整的作品，這其實是一個很矛盾的問題，也是擺在創(chuàng)作者面前需要多角度權衡問題。”

圖片來源：網(wǎng)易云app

另一方面，翻唱也在打音樂版權的“擦邊球”，聽不了正版音樂的用戶往往會選擇聽喜歡音樂的翻唱版本，白兔唱片也曾遇到過未經(jīng)授權的作品出現(xiàn)在別的平臺的情況，而進行維權并不容易，對此何西表示：“一個作品的翻唱肯定是涉及到版權的，具 體看創(chuàng)作者以及公司和平臺的合約究竟是怎樣的，它的權益分配到底到哪一個地步。”

對內(nèi)容平臺來說，商業(yè)和內(nèi)容是蹺蹺板的兩端，內(nèi)容上投入過多，商業(yè)上就會捉襟見肘。網(wǎng)易云音樂似乎也陷入了這個兩難的選擇之中，一方面遲遲未能盈利亟需降本增效，另一方面無論是購買音樂版權還是扶持音樂人，都是一筆不小的投入。

希望網(wǎng)易云音樂，能給用戶們帶來更好的音樂，也給資本市場帶來驚喜。

本文來自微信公眾號“DoNews”（ID：ilovedonews），作者：程書書，36氪經(jīng)授權發(fā)布。