繼減持京東、退出知乎之后，騰訊的“清空購物車”計劃仍在繼續。昨天（1月4日），騰訊宣布減持東南亞互聯網巨頭Sea，并失去超級投票權。據市場推測，騰訊的“瘦身行動”不會止步于此，很多騰訊系公司未來可能都在減持名單上。今天（1月5日），港股市場上演了騰訊系股票的集體“跳水”，美團、嗶哩嗶哩下跌超10%，快手下跌7.7%，在美股市場，拼多多昨日也跌去了11%。

反壟斷的監管背景之下，互聯網巨頭不再熱衷于搶占山頭、劃分陣營，之前的互聯網生態聯盟開始逐漸瓦解，騰訊及所有騰訊系公司都將面臨一次價值重估。

如今，騰訊的投資方向已經轉向了前沿科技與實體經濟數字化，同時繼續加固在文娛游戲領域的“護城河”，這對于中國互聯網生態意味著什么？

01 騰訊重新定位生態角色，微信即將告別“圍墻花園“

互聯互通已經成為無法阻擋的大勢所趨，微信逐步開放電商外鏈的直接訪問功能，未來將有大批第三方商家進入微信生態，此種情況下如果騰訊依然大比例持有京東、拼多多等電商平臺股權，很難逃脫流量入口能否“一視同仁”的質疑。

微信開放外鏈前夕，中金研究曾經測算過美團、京東、拼多多等交易平臺在微信上獲取到的分享流量及交易額，發現美團、京東、拼多多的微信流量占比分別為34.3%、18.9%和33%。如此高的社交流量都是建立在資本捆綁及戰略合作基礎之上的。相比之下，微信對淘寶的流量和交易額貢獻增量分別僅有6.3%和2.6%。如果用戶可以在私聊、群聊窗口中直接訪問外鏈，意味著微信統一流量入口的重要性將被大大削弱。

一旦微信的電商、生活服務入口被“化整為零”，任何第三方商家都可以來分一杯羹，美團、京東、拼多多短期內將會面臨微信流量的驟減。因此，謹小慎微地開放外鏈與步步為營地“松綁”電商、生活平臺，很有可能會貫穿騰訊的整個2022年。

目前，騰訊還持有拼多多16.5%的股權，是其第二大股東，美團17%的股權，是其第一大股東。在騰訊減持的“靴子落地”之前，美團、拼多多的股價恐怕很難走出下行通道。

去年7月，微信“購物消費”頁面首次上線了自家的購物平臺：騰訊惠聚，如今已經排在京東、美團、拼多多之前，占據了入口第一的位置。據業內人士分析，騰訊惠聚在功能上更像一款商家小程序的連接器，為商家小程序匯聚流量，幫助他們完成私域引流。

騰訊惠聚的入口地位，顯示了騰訊對于自己在微信生態內角色的重新定位——不再只是打造一個僅惠及盟友的“圍墻花園”，而是搭建一個商賈云集的開放集市。這一思路與不久前快手牽手美團打造“數字市井”異曲同工。

02 無力助美團、拼多多抵御字節，“騰訊系”生態協同失效了

小程序已經幫助騰訊孕育出一個萬億規模的商業生態，因為面臨的是數千萬分散的品牌、商戶，所以無需合縱連橫。在線上，騰訊過去通過資本手段，既保證了微信生態內商業活動的有序可控，又能充分分享數字商業繁盛的收益。只不過在“強化反壟斷”和“防止資本無序擴張”的高壓線之下，這樣的投資捆綁策略已經難以為繼。

不僅如此，抖音電商的快速崛起，以及進入本地生活服務的天然優勢，也蠶食著騰訊系電商、生活平臺的發展空間。騰訊系的“艦船”繼續緊鎖在一起，并無助于抵御一致的競爭對手。

昨晚（1月4日），拼多多股價價大跌11.19%，股價跌破50美元/股，創下近20個月以來的新低，在不到12個月的時間里從最高點跌去了77%，除了高壓監管態勢之下“中概股寒冬”的大環境之外，也是因為它早早觸及了規模臨界點。早期的社交獲客和低價策略，讓拼多多成為增速最快的電商企業，但當活躍用戶逼近淘寶，接近了電商用戶的上限，高增速時代就一去不復返。

如一位雪球投資者所說：“拼多多一旦觸及規模臨界點，就無法同時在商家低流量成本，消費者高性價比和平臺高利潤率之間取得平衡，如果商業模式沒有突破的話，天花板清晰可見。”而無論是阿里還是拼多多，用戶增長所面臨的那道“無形之墻”都是短視頻平臺，尤其是抖音。2021年第三季度，拼多多活躍買家僅增長1740萬，遠低于市場預期，說明增長勢能已成強弩之末。

美團股價自2021年2月的高點已經跌去了58%，作為本地生活服務市場領導者，在反壟斷政策壓力面前首當其沖，更大的壓力則來自于抖音在流量端的“降維打擊”。

抖音已經形成了從短視頻種草到線下消費的流量閉環，在本地生活市場上離用戶和交易更近。在抖音6.3億的日活面前，日活尚未破億的美團只是一個用戶需要時才會打開的工具。本地服務屬于蜂窩形態，雖然能形成一定的規模效應，但沒有網絡效應，美團雖然一家獨大但地位遠非牢不可破，理論上來說抖音可以輕而易舉地切走吃喝玩樂及酒店市場。

雖然去年年末美團與快手進行了戰略互聯互通合作，但”騰訊系”的兩兩結盟無力絞殺抖音在本地生活服務領域的野心，畢竟快手的日活僅有抖音的一半。

無論是拼多多還是美團如今面臨的挑戰，騰訊能夠做的都不多，社交生態的賦能效應已經消耗殆盡。當然，對于快手、貝殼、B站等“騰訊系”公司皆是如此，這也意味著騰訊的生態協同型投資到了該退場的時候。

03 騰訊投資數再創新高，“騰訊系”卻將成為歷史

雖然騰訊的連續堅持引發市場動蕩與各方解讀，但實際上2021年騰訊并未暫停投資動作。根據IT桔子的相關數據顯示，截止2021 年 12 月 24 日，騰訊在 2021 年的投資事件共有 268 起，比 2020 年的 175 起多了近一百起。

除了硬科技企業之外，游戲和文娛仍然是騰訊重點投資的領域，IT桔子數據顯示，騰訊系今年一共投資了60家游戲公司，可以說是“六天投一家”。

引人注目的是，騰訊去年4月和11月連續兩次對小紅書的戰略投資，這并未讓小紅書進駐微信的九宮格之內，因為小紅書自身的種草社區氛圍，已經足以和抖音相抗衡。這也意味著騰訊騰訊已經拿下了除字節、微博之外國內社區平臺的全部地盤。

2021年，騰訊繼續加固在文娛產業方面的“護城河”，以27億元的價格將懶人聽書收入囊中。雖然在短視頻方面無法撼動字節的地位，但是在文娛、游戲的產業上游騰訊已經全面占位，可以承包年輕人除了短視頻之外所有的娛樂需求。

與電商、生活服務領域不同，騰訊的這些投資雖然無法形成生態協同，卻可以通過無死角布局形成覆蓋效應，盡可能搶占用戶的注意力。

本文來自微信公眾號 “文娛價值官”（ID：wenyujiazhiguan），作者：張遠，編輯：美圻，36氪經授權發布。