今日，醫療服務板塊繼續下挫，跌逾2%。其中，“國產OK鏡之王”——歐普康視暴跌近7%，較6月歷史高點回撤將近50%。

（歐普康視股價走勢圖，來源：Wind）

今年，歐普康視上演極致過山車行情。2月—3月，股價從92.7元一路下挫至51.2元，跌幅高達43%。然而從3月中旬到6月下旬，資金猛打猛攻，股價反彈109%，并創下歷史新高。萬萬沒想到，最近短短4個月，股價再度逼近腰斬。

歐普跌跌跌不休，在演繹什么邏輯？市場又在擔心什么？

01預期集采？

歐普康視主營產品就一款，即OK鏡，2020年營收占比高達92.76%。一旦主營產品被集采亦或是遭遇監管政策，將面臨重大風險。

OK鏡客戶群為青少年，涉及到養育成本。在提倡“共同富裕”的大背景下，市場有理由擔憂OK鏡被集采。

對此，歐普康視于11月11日在投資者互動平臺表示，角膜塑形鏡不在醫保范圍之內，不屬集采產品。 11月26日，愛爾眼科在機構調研時表示，集采是要占用醫保的，公司認為OK鏡不會集采，即使未來集采，公司認為也不是壞事，可以以價換量。 現在OK鏡的普及率還很低，價格很高。

按照正常邏輯理解，正如歐普、愛爾所言，OK鏡屬于自費，并不會占用醫保費用，不會被集中采購。

但市場仍然擔心OK鏡可能跟種 植牙一樣，政策迂回，降低老百姓負擔，達到集采的效果。目前，寧波、四川已經出手種植牙，未來可能有更多的省市跟進。

另外，我們應從更大的維度來理解政策與“共同富裕”。

對于教育和地產兩座大山，監管層重磅出手，尤其是教育，一舉逆轉了人們的預期。在醫療上，監管層除了2018年開啟藥品集采等措施外，今年的動作顯然更大了，也一定程度上改變了市場對于醫藥大行業高增速的一貫預期。

7月20日，國辦引發《全國深化“放管服”改革著力培育和激發市場主體活力電視電話會議重點任務分工方案》，明確提到了在醫藥領域開展反壟斷執法。

8月，安徽開啟了對化學發光試劑的集采。雖然只是省級集采，但對化學發光這個體外診斷熱點子行業的預期影響重大，因為之前投資者普遍認為化學發光不會集采，即便集采也會是很多年之后。

9月，國家醫保局正式發文支持地方對于種植牙“集采”。這都是市場沒有預料的，因為種植牙屬于自費項目，屬于少有的集采免疫避風港。但這一美好愿望被打破了。

11月18日，國家反壟斷局正式掛牌成立，從正廳級單位上升至副部級單位。同一天，反壟斷局的“第一刀”砍向了醫藥行業——出臺《國務院反壟斷委員會關于原料藥領域的反壟斷指南》。

集采常態化(應采盡采)+反壟斷組合拳開啟，朝著更惠民的方向去了。尤其是成立反壟斷局，級別提升，未來或許有更多更大的動作。也正是因為以上政策推進，醫藥或醫療服務行業的強勢龍頭股一跌再跌。

對于醫藥投資者，如此之大的宏觀因素變化值得深刻察覺與應對。以史為鑒，反壟斷介入互聯網，已經深刻行業增長邏輯，亦是巨頭們持續大跌重要邏輯。

02行業攪局者

2017年上市至2020年，歐普康視大漲2940%，成為創業板指最大的黑馬之一。且持股體驗感非常好，每年都穩穩上漲。2017年上漲280%，2018年上漲38%（2018年大盤發生了什么，大家都很清楚），2019年上漲126%，2020年上漲160%。

股價飆升的背后，有扎實的業績作為支撐，2013-2020年，營收和歸母凈利潤年復合增速分別為38.08%、50.29%。今年前三季度，營收大增64.22%，歸母凈利潤大增59.63%。

（歐普康視核心財務數據，來源：Wind）

業績持續高增長背后，是角膜塑形鏡行業蓬勃發展的鮮明寫照。根據中國醫療器械行業協會眼科及視光學分會數據顯示，2018年我國角膜塑形鏡的使用量為64萬副，行業滲透率只有1%左右，其中在中國在校青少年群里的滲透率僅為0.61%。2020年，行業滲透率約為1.26%，而在發達國家和地區，塑形鏡的平均滲透率都在5%以上，且呈現出較快上升趨勢。

到了2023年，角膜塑形鏡滲透率在中國有望達到2%左右，年復合增長率達30%。期中，一二線城市消費水平較高區域，行業滲透率或達5%-10%。整體而言，到2023年國內角膜塑形鏡終端市場規模有望達到237億元。

（2016-2023年角膜塑形鏡規模測算，來源：前瞻產業研究院）

OK鏡行業集中度非常高，進口產品占據主要市場。國內，有9家角膜塑形鏡獲得了CFDA認證，進口7家，中國大陸2家，TOP5廠家市占率達到90%以上。

其中，根據2018年國內角膜塑形鏡驗配量來計算，歐普康視占據24%的市場份額，處于老大的位置，排名第二的是中國臺灣的亨泰占比22%，第三是美國歐幾里得，占比18%。此外，還包括露西德、阿爾法、GreamLite、菁視等海外品牌。

（2018年角膜塑形鏡市場格局，來源：國盛）

值得注意的是，另一家國產公司——愛博醫療進展神速，讓歐普康視備感壓力。2019年3月，愛博醫療獲得OK鏡的批文，當年銷售片數為2.3萬片。到2020年，銷售額高達4126萬元，銷售片數高達10萬片，后者同比大增339.7%。2021年，放量更為迅猛，上半年銷售額高達4422萬元，銷售片數已經高達10萬+，全年目標為20萬片。

（來源：公告）

歐普作為國產龍頭先行者，2020年銷售46.8萬片，同比僅增長14.52%。去年愛博醫療放量，已經達到歐普的1/4。按照這樣的增長速度，愛博在未來幾年有可能超越歐普，成為“國產OK鏡之王”。

愛博OK鏡持續超預期放量，與之低出廠價有關系，渠道利潤更高，尤其是民營更愿意推廣，在愛爾渠道上量也很快。另值得注意的是，在2023年以前，OK鏡處于絕對的增量市場，市場格局還好，高增速還可以維持，但在2023年及以后拿到OK鏡的批文的國產企業會增加。

到時候，新的競爭者進來，價格戰可能是免不了的，對于單品獨大的歐普沖擊會相對更大。而愛博的產品線足夠多元化，布局植入類眼科耗材、手術器械、手術設備、視光產品、眼科制劑、眼科醫美，覆蓋白內障、屈光不正、青光眼、眼底病變、除皺全平臺產品。

（愛博醫療2021H1收入結構，來源：天風）

03尾聲

目前，歐普康視最新PE為82.7倍，位于上市以來估值中位數水平。當前時間位于年尾，如果把估值切換到明年，估值還會下降，看似并不貴了。

（歐普康視PE走勢圖，來源：Wind）

金融市場交易的都是未來。當前，市場預期OK鏡行業政策或有動作、競爭對手施壓等因素，業績高增長面臨較大不確定性。在此背景下，市場首先要殺高估值，要知道今年2月PE一度去到了200倍以上。其次，要看市場擔憂的會不會發生，如果政策沿著集采亦或是價格監管方向去的話，那么還要殺基本面邏輯。

不管怎樣，歐普康視單品獨大，抗風險能力較差，當前位置需謹慎而為。今年其他醫藥領域，單品獨大已經有長春高新、健帆生物、樂普醫療、大博醫療等白馬被捶得面目全非。

本文來自微信公眾號 “格隆匯財經熱點”（ID：glh_finance），作者：墨羽楓香，36氪經授權發布。