一旦此次商湯科技IPO順利，其估值將達到120億美元，可能創下全球人工智能領域規模最大IPO。

自今年8月商湯科技向港交所提交上市申請之后，昨天，傳出商湯科技通過港交所聆訊的消息。此前有外媒稱，此次IPO計劃募資高達20億美元，且從今天開始預路演。

值得指出的是，一旦此次商湯科技IPO順利，其估值將達到120億美元，可能創下全球人工智能領域規模最大IPO，也是10年間國內人工智能融資2169億元最好的注腳了。

據最新披露的聆訊后資料集顯示，截止2021年上半年，商湯科技軟件平臺的客戶數量合計已超2400家，同時公司還賦能了超過4.5億部手機及200多款手機App。

且根據第三方咨詢機構Frost&Sullivan的報告顯示，2020年，商湯是亞洲收入排名最高的AI公司，且在中國計算機視覺市場占據11％市場份額。

基本面：毛利持續上升

現如今，隨著AI技術創新和投資的不斷深入，不同分支有著不同的發展和落地速度，以商湯科技為代表的計算機視覺算是跑得最快的細分賽道之一。

成立于2014年的商湯科技，專注于打造人工智能視覺引擎，目前在其底層SenseCore基礎之上，有四個方向的具體產品：智慧商業場景的方舟企業開放平臺、智慧城市的方舟城市開放平臺、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平臺，以及面向智能汽車的SenseAuto（商湯絕影智能汽車平臺）。

通過聆訊的最新資料也顯示，2021年上半年，商湯的智慧商業業務有635名客戶，智慧城市業務為119名客戶，智慧生活業務為155名客戶，智慧汽車業務為13名客戶，同比去年呈增長態勢。

由此可以看出，商湯的主要收入來源是軟件平臺的銷售，軟件許可、人工智能軟硬一體產品及相關服務。

至于具體的收入，據招股書，2018年-2020年及2021年上半年，商湯營收分別為18.53億元、30.26億元、34.46億元、16.5億元，三年半累計收入近百億；但受研發成本影響，虧損凈額則分別為34.32億元、49.6億元、121.58億元及人民幣37.12億元。

顯而易見，商湯和其他AI公司一樣，研發成本高居不下，從2018年的8.48億元到今年上半年的17.7億元，三年半累計研發支出近70億。

以上可以算是商湯的整個基本面。

當然，招股書也顯示，2025年全球人工智能軟件的市場規模將達到1218億美元，自2020年起的復合年增長率為31.9%。中國計算機視覺軟件市場預期將按43.5%的復合年增長率從2020年的人民幣167億元增長至2025年的1017億元。

相對應的，商湯科技的毛利率由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并進一步增至2020年的70.6%，并由2020年上半年的72.1%增至2021年上半年的73.0%。

如此廣闊的市場，加上逐步上升的營收和毛利率，應當是商湯科技即便虧損依然可以成功上市的關鍵所在。

畢竟，用商湯自己的話來說，其SenseCore是新型的人工智能基礎設施，可以通過打通算力、算法和平臺，降低人工智能生產要素價格，實現高效率、低成本、規模化的 AI 創新和落地，進而打通商業價值閉環，解決長尾應用問題，推動人工智能進入工業化發展階段。

2014年，湯曉鷗、徐立等以香港科學園為創業基地，成立商湯科技。成立之初，AI市場上幾乎沒有競爭，現如今，7年后，在眾多AI公司激烈競爭之中，商湯科技選擇了以平臺作為自己的立身之本。

徐立此前做過解釋，“實際上并不存在AI行業，唯一存在的是AI+行業，獨立的AI是不能成為一個行業的，AI一定要和傳統產業相結合才會得以發展，但與傳統產業結合，不是顛覆傳統產業，而是與傳統產業合作，賦能傳統產業，AI價值是幫助傳統產業提升生產效率。”

為此，當時徐立就指出商湯需要了解不同的傳統行業，同時又需要自己迅速成長，要成長到一定規模，才能和對手談判、合作。現如今，商湯也在短短幾年時間內成為了一家AI平臺公司，員工規模有幾千人。

此前，投中在自己的沙龍中，也討論過這樣的問題，同為AI公司的黑芝麻CMO楊宇欣也提及，AI商業模式可以簡單劃分成平臺商業模式和服務商業模式。AI面向的場景本身是分散化的，不是AI在分散化，因為AI就是面對著一個分散的市場所以你手里的武器越多，賦能的時候能產生的價值量越高。

“大公司有能力就去搞上邊的東西，所有的平臺性質的資源都掌握在你手里，誰手里掌握的資源多，誰的商業價值就大。而底下的小公司誰對行業扎的深，客戶服務質量高，誰的溢價權就變大。但是脫離不了商業，商業模式上就是要做服務這件事。”楊宇欣如此說道。

當然，這跟商湯創始人湯曉鷗的影響也是密不可分的，湯曉鷗是全球人工智能領域最有影響力的科學家之一。一個數據細節可以說明：2011—2013年間，在人工計算機視角最頂級的兩個會議上，全球貢獻的29篇涉及到深度學習的文章中，有14篇出自湯曉鷗的實驗室，占了全球一半的數量。

商湯自2014年完成天使輪融資后，即開始利用自身優勢地毯式招攬人才，招股書顯示，截至2021年6月30日，商湯有5286名員工，其中3593名為研發人員（超過另外三小龍研發人員的總和），另外還有40名教授帶領研發工作。

由上看來，商湯是一家特別具有典型意義的AI公司，平臺化，又與產業結合，重研發，一直裹挾著AI技術帶來的勢能往前走。

至于未來，所有公司都在做AI，用AI賦能產業，對于AI公司的路就在于，把客戶的痛點變成需求，技術迭代，增加利潤。

用凱文·凱利的話說，“最深刻的技術是那些看不見的技術，它們將自己編織進日常生活的細枝末節之中，直到成為生活的一部分。”

熱鬧的資本

說完了公司基本面，就要來看看商湯的資本面。

2018年，商湯行至4周年之際，資本寒冬格外冷，但商湯就直接官方宣布了兩輪融資——4月份完成超6億美元的C輪融資，5月完成6.2億美元的C+輪融資，估值飆升到超45億美元，繼續保持“全球總融資額最大、估值最高”的AI獨角獸地位。

當時商湯聯合創始人徐冰接受全天候科技采訪的回復是，“可以這么說，我們所有的投資人，目前得到的回報都遠超他們的平均回報率。銀湖資本是市場上有名的投TMT行業的投資機構之一，過往30年的平均投資回報率是37%。這是非常可怕的一個數字，在全球TMT投資領域應該是數一數二。包括銀湖在內的投資人，在投資我們后，回報率都遠遠高于這個數字。我們已讓所有投資方賺到了大錢。”

每一輪的進來的投資人，都能獲得可觀的回報。我覺得一個很重要的原因是，因為我們每一輪的估值定的都比較務實。對于我們公司來說，并不希望過早把自己的估值定的太高，然后導致后面進來的投資人沒有回報可以賺。我們在踏踏實實的做一家企業，希望讓大家所有人都能賺錢，這是一件很好的事情。

到上市之前，商湯成立至今已經完成12輪融資，融資總金額達到52億美元。上市前最后一輪融資于2021年6月完成，融資后估值達到120億美元。

在不斷拿錢的同時，商湯也開始在對外布局，相關數據顯示，已經對外投出了20多家相關企業。

比如，近日，螳螂慧視就宣布1.38億元人民幣A輪融資，由商湯國香資本（人工智能產業基金）領投，文興盛世與普陀科投跟投，原股東MantisVision參與本輪投資。本輪融資資金將主要用于3D技術軟硬件研發、3D影棚落地和元宇宙內容制作。

徐冰解釋稱，商湯更多是以戰略投資人的身份在中間參與，然后給標的企業提供技術上的價值和產業上的協同，目的是為了擴大AI生態，以及在自己在各行各業的影響力。

股東層面，招股書也顯示，商湯最大股東為創始人湯曉鷗，持股比例為21.73%；持股較多的投資者包括：軟銀（14.88%）、淘寶中國（7.59%）、春華資本（3.08%）、銀湖資本（3.05%）等。

至于管理層，資料也顯示，商湯科技執行董事為徐立博士、湯曉鷗教授、王曉剛博士、徐冰先生；非執行董事為范瑗瑗女士；獨立非執行董事為薛瀾教授、林怡仲、厲偉。商湯將在港交所采用AB股機制上市，同股不同權，A股有10票投票權，創始團隊依然會牢牢掌握公司控制權。

招股書也披露，本次募資的60%用于提升研究及開發能力。其中，約10%將用于擴大公司AIDC（人工智能計算中心）算力；約10%將用于加強人工智能芯片的設計能力及開發自有的人工智能芯片解決方案；約15%用于提升與人工智能模型有關的能力；約25%用于進一步開發產品，并增強其他人工智能研發能力，以維持行業領先地位。

那么，回到產業層面，艾媒咨詢數據顯示，中國人工智能產業在各方的共同推動下進入爆發式增長階段，2020年中國人工智能行業核心產業市場規模將超過1500億元，預計在2025年超過4000億元，未來中國有望發展為全球最大的人工智能市場。

在不久前，中金公司發布研報指出，2021年將是計算機視覺公司登陸資本市場的元年。

除了商湯之外，曠視科技、云從科技、依圖科技等都在進行上市的沖刺，只是結果各有不同。對于賣夢畫餅的資本市場來說，AI早已不是新概念，如何才能真正實現扭虧為盈，依然是上市大考之后的重中之重。

本文來自微信公眾號“投中網”（ID:China-Venture），作者：張麗娟，36氪經授權發布。