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中郵證券有限責(zé)任公司馬強近期對圖南股份（300855）進行研究并發(fā)布了研究報告《訂單大幅增長，零部件業(yè)務(wù)開啟第二成長曲線》，給予圖南股份買入評級。

圖南股份

事件

(資料圖)

8月16日，圖南股份發(fā)布2025年半年報。2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.99億元，同比減少18%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比減少51%。

點評

1、2025Q2單季度業(yè)績環(huán)比改善，新增“中小零部件”產(chǎn)品收入。

2025H1，公司營收5.99億元，同比減少18%，其中，鑄造高溫合金收

入1.69億元，同比減少39.62%，變形高溫合金收入2.77億元，同比減少0.24%，特種不銹鋼收入0.31億元，同比減少19.38%，其他合金制品收入0.64億元，同比減少27.28%。公司新增“中小零部件”產(chǎn)品收入，2025H1實現(xiàn)收入849萬元。2025Q2單季度，公司實現(xiàn)營收3.13億元，同比減少18%，環(huán)比增長9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比減少49%，環(huán)比增長23%。

2、收入規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響下毛利率同比降低，費用控制良好。2025H1，公司銷售毛利率27.92%，同比降低10.42pcts，其中，鑄造高溫合金毛利率39.40%，同比降低11.43pcts，變形高溫合金毛利率25.58%，同比降低4.88pcts，特種不銹鋼毛利率38.39%，同比降低3.47pcts，其他合金制品毛利率15.49%，同比提高2.40pcts，中小零部件毛利率-5.50%。2025H1，公司四費費率9.40%同比提高1.16pcts，其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.04%、3.91%、4.36%、0.08%，分別同比提高0.39pcts、提高1.09pcts降低0.51pcts、提高0.19pcts。

3、訂單大幅增長，零部件業(yè)務(wù)有望開啟第二成長曲線。截至2025H1末，公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對應(yīng)的收入金額為17.50億元，較2024年末的3.03億元增長478%其中，2025-2027年預(yù)計確認(rèn)收入分別為5.55億元、5.30億元、6.65億元。公司以圖南智造、圖南部件兩家子公司為主體開展中小零部件生產(chǎn)制造、銷售業(yè)務(wù)，子公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對應(yīng)的收入金額為14.50億元，其中，2025-2027年預(yù)計確認(rèn)收入分別為3.00億元、5.00億元、6.50億元，零部件業(yè)務(wù)有望開啟公司第二成長曲線。

4、我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為3.02億元、3.65億元和4.36億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為40、33、28倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；高溫合金產(chǎn)品降價超出市場預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為65.93%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為40.43。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為32.61。

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